Actualité Sequana (SEQ FR0000063364)

(AOF) - Les affaires reprennent pour Sequana. Après une année 2008 cauchemardesque soldée par une perte de 428 millions d'euros, la hausse du poids de sa dette et la division par cinq de sa capitalisation boursière, le groupe papetier relève la tête. Aux prix d'une vaste restructuration et d'un strict contrôle des coûts, Sequana semble désormais en situation de profiter au mieux de la reprise économique qui se profile. Preuve de sa confiance, il retire de la vente la division sécurité d'Arjowiggins mise en vente en juin 2008 pour réduire son endettement.

Les investisseurs apprécient cet optimisme : le titre s'adjuge 2,28% à 9,86 euros pour afficher un gain de 154% depuis début avril.

Alors que la presse se faisait écho des propositions reçues par le groupe, cette annonce constitue finalement une relative surprise, commente Oddo Securities. L'échec des discussions provient des montants proposés et des conditions de financement (dont earn-outs et part cash de l'opération).

Cela étant, Sequana a confirmé l'amélioration des marges d'Arjowiggins et le respect des covenants. Le groupe a par ailleurs finalisé les autres cessions en cours : Antonin Rodet, propriétaire et négociant de vins de Bourgogne, au groupe Boisset pour un montant en valeur d'entreprise de 23,5 millions d'euros et l'activité Autocopiants qui sera effective au 1er octobre. Il ne s'agit pas d'une surprise, car cette opération était annoncée depuis plusieurs mois pour une réalisation durant le second semestre 2009.

(P-J.L)

AOF - EN SAVOIR PLUS

Activité de la société
Sequana est un groupe papetier diversifié, présent dans la production et la distribution de papier avec ses deux filiales qu'il détient à 100 % :
- Antalis : n°1 de la distribution de papiers et de produits d'emballage en Europe. Présent dans 55 pays, Antalis emploie 7 900 employés.
- Arjowiggins : leader mondial des papiers techniques et de création, la société est présente dans 82 pays et emploie 7 300 collaborateurs. Arjowiggins possède un portefeuille de marques mondialement renommées, comme Arches, Conqueror ou Satimat Green.
Avec 15 200 collaborateurs dans le monde, Sequana a réalisé en 2008 un chiffre d'affaires de 5 milliards d'euros.

Les points forts de la valeur
- En 2008, Sequana s'est doté d'une nouvelle organisation afin d'améliorer l'efficacité opérationnelle du groupe en favorisant les ventes d'Arjowiggins et en renforçant le leadership européen d'Antalis dans la distribution spécialisée.
- Sequana poursuit un rééquilibrage en faveur d'activités de services et une diminution corrélative d'activités industrielles.

Les points faibles de la valeur
- Les pressions sur les prix de vente peuvent affecter les résultats du groupe.
- Le contexte de surcapacités persistantes dans les papiers couchés a un impact sur le bénéfice d'Arjowiggins.

Comment suivre la valeur
- L'activité du groupe est fortement corrélée au cycle économique.
- Les résultats du groupe dépendent de hausses des coûts des matières premières et d'énergie.
- Les surcapacités des papiers couchés sont à surveiller.
- Sequana est toujours en phase finale de négociation pour la cession de sa branche Sécurité, jugée non stratégique. Une cession dans de bonnes conditions devrait être bien accueillie par le marché. Si l'opération ne devait finalement pas se faire, le groupe s'est montré confiant sur la capacité d'Arjowiggins à respecter ses covenants bancaires au 30 juin 2009.
- Les investisseurs attendent le bouclage des cessions de l'activité Décor en Chine et d'AWA.