Yen carry trade et liquidités

A plusieurs reprises déja, j' ai évoqué le Yen carry trade comme source importante des liquidités inondant le marché.

Un article trés technique signé John Mauldin en parle avec beaucoup de pertinence.

Alors que tout le monde (y compris moi même) a les yeux rivés sur la FED et sa politique de soutien des marchés, la majorité des intervenants a largement sous estimé la puissance réelle du Yen carry trade et les conséquences au niveau mondial de cet accroissement de l' aggrégat monétaire nippon.





Sur ce 1er chart, on peut se rendre compte qu' il y a eu 3 périodes d' accélération franche du trends haussier.
Chacune de ces accélérations a donné lieu à une poussée forte sur certaines classes d' actifs.

En 1971 ce fut sur les Indices....




En 73 le SP atteint son + haut qu' il ne parvint jamais a rejoindre de toute la décennie.

En 85, il en fut de même...




La hausse de l' indice s' arréta lors de la crise de 1987, peu avant la fin de l' accélération de l' aggrégat monétaire nippon.

En 2001, la réaction fut différente. Les US étaient en perte de vitesse suite à l' éclatement de la bulle. Cette 3ème accélération permit peut-être d' enrayer la chute, mais n' y mit pas fin.




Par contre, les liquidités s' engouffrèrent sur les matières premières et métaux précieux, délaissés depuis 20 ans déja....




Ici, l' Or et le Cuivre. J' aurai pu y mettre le CRB et le pétrole, la corrélation est identique.

Grace à cette politique monétaire trés laxiste, surtout depuis l' effondrement du Nikkei, les actifs japonais à l' étranger se sont accrus considérablement, pendant que le Nikkei vivait son Bear Market.





Selon l' auteur, et l' étude de Gavekal à laquelle il se réfère, la courbe des taux US, la célèbre Yield Curve que tout le monde surveille aurait donc un impact fortement atténué sur l' économie et les indices, car la possibilité pour le marché de se financer à taux zéro (ou presque) via le Yen carry trade demeure le principal moteur actuel du système financier.
Une nouvelle Yield Curve mondiale (US-Japon) a donc été mise en place, et elle n 'est ni flat, ni négative....




L' US Yield Curve a donc des effets limitateurs, mais pas suffisant pour provoquer une crise importante, sauf pour l' immobilier, car là, les investisseurs se trouvent confrontés à une capacité d' emprunt purement domestique.

La hausse engendrée sur les matières premières commence a se traduire en poussée inflationnistes réelles dans la vie courante , ce qui finit par se refléter même sur les statistiques "managées" de la FED....





Toutefois, les 2 précédentes poussées monétaires japonaises ont duré 3 ans. Et celle en cours se termine bel et bien au terme de 3 années. Le chart suivant illustre le taux de change de cette croissance qui passe négative depuis peu.





Les conséquences de cet arrêt ne tarderont pas à se faire sentir sur les marchés, et trés certainement en priorité sur les marchés les plus spéculatifs, ceux qui ont le plus profité de ces liquidités.
Je pense donc qu' on peut s 'attendre à une rechute conséquente des cours des matières premières, en général, à l' exception peut-être d'une ou deux poches de résistance.
Soyons clair. Il s' agira là de la fin d' une vague de hausse, et nullement d' un renversement de tendance LT. Nous sommes entrés dans un Bull Market LT pour cette classe d' actif et cela durera encore au moins une dizaine d' années.
Mais la verticalité de la hausse de certains actifs ne peut se poursuivre indéfiniment. Et ce sont ces actifs qui sont les plus exposés à un brutal retour de flammme.

Lien utile :
http://www.investorsinsight.com/otb.aspx
Dupilon

Toujours à propos des taux et du Yen Carry Trade, la Bank Of Japan n ' a pas encore modifié sa politque de taux.





Cependant, la courbe des taux, sur le marché a commencé son ascension, siganlant que le marché s' attend à une modification dans les semaines à venir....





Et les liquidités ontinuent à se contracter chez le plus gros fournisseur des hedges Funds......





Sauf renversement majeur de situation, cela n' augure rien de bon pour les marchés d' actions dans les mois à venir.
Bien entendu, les rebonds pleins d' espoir feront partie du paysage boursier.......

Liens :
http://www.investorsinsight.com/otb.aspx http://personal.fidelity.com/myfidelity/email.html?http://myfidelity.members.fidelity.com/investorsWeekly/shell.jhtml
Dupilon

La récente décision de la BOJ de ne pas modifier sa politique de taux va permettre au Yen Carry Trade de se perpétuer sans problème, et ce d' autant plus facilement que la Fed ne modifiera pas non plus ses taux courts fin Janvier. L' écart entre les deux devises continuera à alimenter les paris spéculatifs des gros opérateurs.
http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_taux.phtml?&news=3903905

Cette décision a pour effet d' accentuer la baisse du Yen, qui approche peu à peu d' une zone de survente.
Une réaction de fort rebond, voire même d' inversion de tendance MT sera certainement initiée à proximité des 80. Les indicateurs devraient etre d' une grande utilité pour confirmer cette future orientation, qui devrait avoir des conséquences sur l' ensemble des marchés financiers.




Dupilon

La bonne tenue du $ face au Yen reste essentielle pour la poursuite des rallies en cours sur les indices.
Chaque rechute du $ face à la devise nipponne a été sanctionnée par une correction/consolidation sur les indices.
Depuis quelques jours, le $ perd à nouveau du terrain, ce qui n 'est pas en faveur du Yen carry trade et d' un fort support sur les indices.
Prudence donc pour les semaines à venir, en cas d' accentuation baissière du $.......





J' ai préféré mettre le Cac (ligne verte) en parallèle, plutot que les indices US, afin de mieux coller à notre réalité hexagonale........

Dupilon

Hello,

Il y a eu un article très intéressant sur le Yen Carry trade dans Les Echos ces jours derniers. L'article concluait qu'il y aqqs années le Yen avait pris 22% en qqs jours suite à une décision inattendue de la BoJ...

On y est ! La BoJ relève ses taux ! Oups, pardon, double son taux directeur ! La suite sera-t-elle intéressante ? En déferlante ?

Cette hausse des taux nippons sera certainement "digérée" par le marché, sans conséquence majeure dans l' immédiat. Je pencherai plutot pour une prise de conscience d' ici à quelques semaines, ce qui devrait donner une correction réelle sur les indices.

En attendant, j' ai pêché ceci dans l' article ci dessous, un graphique issu d' une étude en provenance de Dresdner.
lien





Ce ne sera pas éternel.......

Dupilon

le pretexte pour une correction significative des marchés viendra du dossier iran amha.le délai donné par le conseil onusien à l'iran s'est terminé les us vont pousser maintenant vers une nouvelle résolution qui leur ouvrirait la voie pour lancer leurs attaques préparées bien à l'avance comme d'hab et qui peuvent se situer début de l'été.la reaction du marché à cette eventualité comme tu dis Dupilon peut commencer amha ds qq semaines (les marchés anticipant tjrs les grands evenements) .coté occidental les anciens recalcitrant à l'attaque us sur l'irak auront un discours plus complésent (coté allemand la situation a déja changé coté français le favoris n'a jamais caché son amitié avec l'administration bush).

tout à fait exact, Avril....... le prétexte sera extérieur au Yen carry trade, même si celui ci en sera le véritable moteur.....

apparement la correction de ce jour sur les indices ainsi que l'appreciation du yen sont dues aux déclarations de MR IMF Managing Director Rodrigo de Rato .n'est ce pas Dupilon?

http://www.fxstreet.com/technical/analysis-reports/daily-forex-technical-report/2007-02-27.html

La panique sur les marchés est due en grande partie à l' évolution boursière asiatique, notamment les prises de bénéfices sur Shangaï qui générent une réduction partielle du Yen carry trade.
Le Yen repart donc à la hausse, du moins provisoirement. Cette hausse peut s' auto-alimenter si les opérateurs prennent peur et provoquer un véritable séisme.




Nul doute que la FED va chercher à contrer systématiquement ce risque majeur. Elle parviendra certainement à neutraliser ce début d' inversion, mais reste à voir si cette fois le doute se dissipera dans l' esprit des opérateurs.........

Quand je pense qu' il y a quelques jours encore j' ai lu un article sur je ne sais quel site exhortant les intervenants à ne pas jouer le Yen à la hausse..........

Dupilon

Autre vision chartiste......