Accueil
Actualités
Analyses
Dérivés
- Warrants
- Turbos
- Rendement
- Indexation
- Trackers
- CFD
- Bons de Souscriptions
- Autres
Actions
Forex
OPCVM
- SICAV
- FCP
Cotations
Forums
Blogs
Apprendre
Outils

Subprime & carry trade : qui dit mieux ?

Posté par : joe coe le 26 Jun 2008, 02:14

Il arrive parfois ici et là d'entre quelques economistes qui se targuent d'avoir anticiper la crise des subprimes les premiers, du moins le laisse-t-il entendre...

Voici donc un article signer dupilon, qui d'autre, qui met en avant de façon claire et nette le risque lié aux dérivés, on ne parle pas encore de subprime.

Un peu de Carry trade au passage.

Extrait donc d'un article en date du 24 octobre 2006 ( remerciements chaleureux au passage à son auteur )...

http://www.daily-bourse.fr/Euphorie-et-risques-vtptc-3299.php

Les marchés financiers s' euphorisent peu à peu, avec la bienveillante complicité de la FED dont les Primary Dealers, acolytes de référence, maintiennent la volatilité plaquée au sol, via les OMO et les POMO sur l' Open Market.

Cependant, la déconnexion entre le monde réel et la planète financière apparait de plus en plus flagrante. Comment justifier une telle hausse et une si bonne santé officielle de l' économie à la lecture d' un graphique sur l' Immobilier, vache à lait du consommateur Us depuis plusieurs années déja .
Macroéconomiquement, les doutes se renforcent encore à la vue du graphe sur la croissance de l' emploi, nettement moins dynamique que les communiqués triomphalistes officiels
En réalité, on extirpe systématiquement des grilles officielles du chomage tout individu sans emploi depuis plus d' un an, ce qui facilite grandement la publication d' une statistique " Light " trés appréciée par Wall Street.
Si les arguments présentés par les partisans de la théorie de la manipulation des marchés sont parfois un peu légers, il existe néammoins des cas de figure qui prouvent la réalité de ce "management" des Indices, telle cette extraordinaire modification du GSCI ( Goldman Sachs Commodity Index) sur le secteur de l' Energie orchestrée par le secrétaire d' Etat au Trésor, Paulson, ancien Directeur général de....Goldman Sachs........!
Cette réduction de la part du carburant routier (Unleaded Gas) de 7,8 % à 2,2% a forcé la main d' une grosse majorité des Mutuals Funds et Hedge Funds, les obligeant à vendre leurs contrats pour respecteur la pondération du GSCI qui leur sert de référence.
Le malaise s' accentue encore lorsqu' on pense à l' évolution du revenu des ménages, et à l' écart croissant entre les ménages favorisés et la frange en état de faiblesse économique.
Peu à peu la classe moyenne disparait, victime d' un excés de darwinisme capitaliste.
Darwinisme qui amène une concentration de pouvoir entre un nombre d’ acteurs de plus en plus réduits, les obligeant soit à se racheter,, tel le deal CME / CBOT, ou encore à s’ autodévorer comme le hedge Funds Amaranth , dont la faillite a nourri JPM.

Un des risques majeurs véhiculés par la réduction du nombre d’ acteurs se situe bien dans la forte concentration de dérivés entre les mains des 5 plus grosses banques et plus spécifiquement encore JPM qui détient à lui seul une position avec un effet de levier de X45 !
De dérivés à dérive, il n’ y a qu’ un tout petit accent et un pas que les autorités financières ont franchi depuis bien longtemps déjà, n’ hésitant pas à supprimer la publication des données de M3 ou encore à « réviser » et « hédoniser » index et statistiques de référence pour maintenir à tout prix l’ attractivité autour de la vitrine clinquante du Corporate America.
Le CPI fait depuis longtemps partie de ces indexes « hédonisés » dont le calcul a été à maintes reprises modifié pour ne plus refléter qu’ une partie de l’ inflation réelle , qui se situe,, sur base des calculs en vigueur 15 ans auparavant 3% au dessus des chiffres officiels.
Et si l' on tient compte de cette inflation plus ou moins corrigée par les stats de la Fed, on obtient une valorisation du Dow en termes réels largement inférieure aux chiffres nominaux.
A un tel niveau de concentration sur les produits dérivés, les risques de contagion entre les classes d’ actifs et l’ ensemble des intervenants se trouve extraordinairement amplifié.
Et j’ ai la certitude qu’ un jour ou l’ autre un événement imprévu, un choc exogène, non incorporé dans les nombreux modèles mathématiques mis au point par les génies de la finance viendra faire basculer tout ce fragile équilibre, comme ce fut le cas lors de la faillite de LTCM, hedge fund dirigé par un prix Nobel de mathématiques.
A l’ époque, la contagion a pu etre évitée de justesse, grace à l’ intervention lourde et particulièrement musclée de la Fed. Mais la croissance des Hedges Funds et des risques inhérents à ce type de structure a cru de façon exponentielle
Et il faut bien admettre qu' une banque comme JPM, vu la taille de son poste dérivés , n 'est ni plus ni moins qu' un gigantesque hedge Fund.
Ce risque global est bien réel, mais absolument pas pris en compte par les marchés, car nul ne peut prédire quand il surviendra
Par contre un risque bien plus proche en terme de calendrier, c ‘est le risque de recession aux Etats Unis. L’ inversion actuelle de la courbe des taux en est un signe précurseur.
Depuis un demi-siècle, chaque phase d' inversion a été suivi d' une récession plus ou moins marquée.
Recession d' autant plus probable que le ratio d'endettement des ménages bat des records......
Nul doute que la proximité des élections de mi-mandat et le puissant arsenal de dérivés à disposition du cartel financier garantit une poursuite haussière des indices à CT. Mais à MT, la dichotomie entre marchés financiers et économie réelle sera appelée à disparaître, via une correction importante des Indices boursiers
Que la cause en soit une nouvelle contraction des aggrégats monétaires japonais ou un événement géopolitique majeur, tout est dans le domaine du possible, sans oublier que la Fed sera bien contrainte de clarifier son message sur les taux sous peu.
Soit elle reprend le cycle haussier et donne du carburant à la hausse du $, soit elle continue sa pause, pour soutenir les indices boursiers, mais il y aura forcèment un sacrifié dans les mois qui viennent.
Et les Commercials, toujours aux premières loges pour recueillir les confidences de la banque centrale américaine, continuent d' accumuler des positions baissières sur certaines classes d' actifs
Quoiqu 'il en soit, les autorités monétaires US feront tout pour sauver le trends haussier des marchés et s' apprêtent à lever une des dernières barrière de protection et de précaution en termes de régulation des marchés. Désormais, les investisseurs institutionnels pourront augmenter leur effet de levier grace à une baisse des margin requirements.
Le risque augmentera donc en conséquence. Et l' écart entre une réalité morose pour une frange de plus en plus importante de la population et une véritable euphorie dopée par une mer de liquidités financières pourrait finir par donner raison aux adeptes de la thèse déflationniste chère à Prechter, ce qu' il ne faut absolument pas souhaiter.
Avec, dans ce cas, le Nasdaq en vedette en lieu et place du Dow dans un scénario catastrophe, car le Nasdaq est bien le " jeune Indice" actuel tout comme l' était le Dow dans les années 30, avec en parallèle aux emplois perdus dans l' industrie des années 30 ceux perdus dans les nouvelles technologies au profit des économies asiatiques, qui se portent de mieux en mieux, pendant que les USaggravent leurs déficits et le risque sur le Roi Dollar.
Une mixité stagflationniste où l' appauvrissement des ménages serait compensé par une croissance monétaire fortement inflationniste pourrait justifier un scénario comme celui évoqué par Eric Janszen sur son site de référence :

Pour conclure, et même si je participe comme tout un chacun à la hausse actuelle, la combinaison d' euphorie financière alimenté par la Fed ainsi que l' instabilité géopolitique me rendent extrémement circonspect sur la durabilité du rally actuel au delà de quelques semaines post électorales, et je ne peux me résoudre à enfiler des lunettes roses pour me laisser bercer par les douces illusions des sirènes de Wall Street.
"