Marchés baissiers - Risques et corrélations Part 1

Un mois s' est écoulé depuis le départ baissier des marchés. Où en sommes nous vraiment aujourd'hui ? C 'est un peu la question que tout le monde se pose, même si un consensus se dégage pour voir dans la vente panique de jeudi dernier un signe d' abandon de la part des Bulls, et par conséquent un 1er signal de rebond possible des Indices.

Je n' ai pas de réponse absolue, ce serait trop beau, mais je vais poser quelques pistes de reflexion, celles qui m' ont permis d' anticiper cette chute en Mai.

Primo, le ratio Silver/ Gold qui est un signal précurseur de correction, depuis plus de 20 ans déja.




Le ratio se normalise avec un retour vers la zone de travail habituel. Sur une échelle historique, on ne peut que constater la qualité du signal émis par ce ratio, comme en 98 (LTCM), mi 99 avec pas mal d' avance cette fois (Krach 2000), en 2004 encore (baisse des indices US) et en Avril dernier.




La lecture des ratios n 'est pas toujours chose aussi aisée qu' on pourrait le faire croire, et ici, une des constatations, à la vue du graphique, c 'est que depuis le départ du rally en 2003, le ratio a adopté une tendance haussière. Normal, car l' Argent métal est tout d' abord considéré comme une matière première industrielle avant d' etre considéré comme un produit d' investissement sécuritaire comme l' Or. Le ratio monte donc dans un marché globalement haussier, et baisse quand les marchés se retournent à MT/ LT.
Il faut donc admettre, à la vue de ce ratio, que la correction actuelle peut trés bien n' etre que passagère, à l' image de 2004, dans un marché globalement haussier.

Nous sommes donc, dans les mois à venir, un peu à la croisée des chemins entre les deux possibilités. En effet, en 2004, suite à ce signal Silver / Gold, le SP500 a baissé d' environ 8%, de 1160 à 1060 environ, avant de repartir de plus belle.




Baisse due, là aussi, aux inquiètudes du marché sur les taux et un possible redémarrage haussier de ces derniers, un peu en effet miroir de l' inquiétude actuelle.....
Et précisément, sur le SP500, la correction actuelle a donné lieu à un point bas vers les 1235, soit une correction de......8% !




Cependant, en 2004, ce point bas fut atteint au bout de 6 mois de dérive baissière, sur le 3ème point bas de cette correction. Alors qu' ici, nous avons déja absorbé 8% sur la toute première jambe baissière........ Ce qui , à terme, peut représenter une énorme différence dans quelques mois........




Nous sommes donc bel et bien à la limite du point de rupture, si la baisse n 'est pas définitivement arretée, un peu comme le montrait ce chart datant du début de semaine et publié par "Chart of the day"




En observant les marchés émergents, on arrive à la même constatation.



C' est un point important, car en 2004, la correction maximale avait été atteinte directement sur les marchés émergents, et durant l' été 2004, ces marchés avaient trés bien résisté au marasme des indices US. Le comportement de ces marchés durant les prochains mois peut donc nous donner une bonne indication sur le potentiel réel absolu à attendre encore des marchés dans leur globalité.

Si on relie ces éléments aux flux de liquidités déversés sur les marchés par l' ensemble des Banques Centrales et le carry trade en général, on peut " estimer " que la baisse des taux US couplée au Yen carry trade a permis le redémarrage en 2003.
Suite à ce redémarrage, une pente haussière "forte" s' est exprimée jusqu' à mi-2004, date à laquelle la FED a démarré son cycle haussier sur les taux. Ceci a réduit peu à peu le $ carry trade et par conséquent la pente haussière sur les indices mondiaux, ceux ci restant malgré tout extrémement bien soutenus par le Yen carry Trade, la "Matrice" du carry trade actuel des marchés.
Ce qui donne, graphiquement, ceci.




Nous sommes donc toujours sur un marché haussier, mais en voie d' affaiblissment, au contact de la 2ème droite de support. Et l' état du STO me laisse peu d' espoir de voir cette baisse s' arrêter là.

Sur un autre plan, une poursuite de la baisse signifiera certainement une prise en compte, par le marché, de signes de ralentissement économiques. Ce qui devrait là aussi se traduire par une correction plus prononcée des matières premières, donc du CRB, qui lui, n' a pas encore cassé sa tendance haussière initiale......




Autre élément évoqué dans mes premiers posts de cette file, le comportement des TBonds.
Ceux ci adoptent bien un redémarrage haussier, comme lors des précédentes crises sur les Indices.




Il faudra cependant attendre la cloture trimestrielle pour avoir un début de confirmation plus fiable.




Enfin, et pour terminer, je reprends mon chart " fétiche" d' interaction entre 3 classes d' actifs, Actions - Taux d' intérets et Pétrole.......

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Comme je l' ai indiqué précédemment, lors de la dernière campagne haussière des taux, en 2000, le marché actions a été le 1er à céder (SP500 en vert), pendant que le pétrole faisait du surplace sous forme de double top (ellipse verticale) et les taux furent les derniers à s' arrêter.
On peut constater qu' actuellement le marché actions corrige sérieusement pendant que le pétrole hésite, tandis que les taux affichent encore clairement une volonté haussière (rectangle rose).
Meme l' ami Phillipulus commence à voir une possibilité de baisse "légère" sur le Pétrole, évoquée dans son analyse à la Une :
http://www.daily-bourse.fr/Et_si_le_petrole_bai-vtpst-67797.php C' est dire !

A plus court terme, mon graphique fétiche donne ceci.

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Tout est donc encore possible, rien n 'est joué. La correction du SP reste contenue au dessus de son oblique haussière de 2004, et il faut une franche cassure de cette oblique pour parler de renversement définitif du marché.
Mais le risque est bien présent. Et sans verser dans le catastrophisme, il faut rester vigilant .
Un autre élément à surveiller, non encore exposé graphiquement dans la file, c 'est l' évolution des devises, et du Yen plus précisément. Ce dernier nous permettra de voir si les flux de liquidités en provenance du Yen carry trade s' inversent. Je tenterai d' analyser cet aspect lors de prochaines mises au point sur cette file.

Dupilon

Si la bulle des actifs se dégonfle sous nos yeux ... sous l effet de la remontée des taux .. on n est sortie de l auberge.

S. totem,

Pour etre conscient de la relation entre les taux d' intéret et le marcé des actions sur le LT, il suffit d' apprécier le return moyen du SP500 annualisé pendant les deux cycles.
Je pense que c 'est suffisamment clair et parlant.

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Le nouveau cycle haussier a démarré en 2004. Quel a été le return du SP500 ces 2 dernières années....? L' optimisme est bon; l' euphorie non ! Seul le réalisme tiendra, sur le LT.....

Lien:http://www.aheadofthecurve-thebook.com/13-03.html

Dupilon

Encore une fois du magnifique travail ...

autre chose :

pourquoi l or physique ne profite pas de cette débandade ?

oui, encore bravo et merci pour ton travail !
serros

Les taux montent , montent et puis c'est un coup de trop
...et vite vite il faut les redescendre parceque les marchés plongent.....

A toutes grosses baissent de la bourse les taux replongent......
Et c'est évidemment lorsque la prime de risque du marché des
actions est réduite que ce genre de risque apparait.....

Pour le moment il me semble que la prime de risque c'est fortement
réduite du fait de la hausse des marchés et surtout de la hausse des taux longs....

Si le pétrole repart à la hausse c'est intenable à terme
( relativement court càd un ou deux mois )

Si pour une raison ou une autre l'on ne pouvait pas rebaisser et même au
contraire il faudrait monter les taux alors que la bourse serait sans prime de
risque ...le désespoir et le crash arrive (1987)....

Le marché est donc pour moi mainteant cuit à l'horizon
....,à moins que le pétrole devienne tout d'un coup plus raisonnable et inversément.

SUR L EVOLUTION A VENIR DU PETROLE PAS D EVIDENCE POUR LE MOMENT
( mais juillet et aout sont les périodes cycliques les plus favorables)

Super le travail Dupilon

Peux-tu me dire en quelques mots ce qu'est le Yen carry trade? pardon pour mon ignorance.

S.Totem,

Pour l' instant l' Or physique ne profite pas de cette débandade car les derniers mois de poussée verticale n' ont pas été le fait d' une volonté de refuge par crainte du système financier, mais plutot le fruit d' une spéculation intense des hedges Funds liée à l' 'extraordinaire afflux de liquidités provoqué par le Yen carry Trade.
Il reflue donc fort logiquement quand un reflux de ces liquidités arrive. Mais je vais évoquer le sujet dans mon post "Gold" avant la fin du week-end.

Cathert,

En gros, le Yen Carry Trade, c 'est la capacité pour les gros acteurs du marché (Hedges Funds, Mutual Funds) de se financer à taux zéro auprés de la Banque Centrale Japonaise pour placer ces liquidités sur toutes sortes d' actifs à forte rentabilité à travers toute la planète financière ( actions européennes, marchés émergents, matières premières, Gold, devises, etc......)
Bref, ils empruntent pour quasi-rien, réalisent en 1 à 2 ans des plus values de 30 à 200% dans certains cas et laissent les bénéfices s' accumuler tant qu' il n' y a pas menace sérieuse sur leur carry trade.
Quand ca se précise, ils commencent à sortir leurs bénéfices du marché, ce qui se traduit pardes chutes assez brusques sur la majorité des classes d' actifs, car les sommes sont colossales, et bien entendu ils ont tous le même réflexe en meme temps.....
Je t' invite à lire mon post sur ce mécanisme.
http://www.daily-bourse.fr/Le_Carry_Trade_et_se-vtpst-57758.php http://www.daily-bourse.fr/Yen_carry_trade_et_l-vtpst-64055.php
Dupilon

dupilon a écrit:

Pour l' instant l' Or physique ne profite pas de cette débandade car les derniers mois de poussée verticale n' ont pas été le fait d' une volonté de refuge par crainte du système financier, mais plutot le fruit d' une spéculation intense des hedges Funds liée à l' 'extraordinaire afflux de liquidités provoqué par le Yen carry Trade. Il reflue donc fort logiquement quand un reflux de ces liquidités arrive. Mais je vais évoquer le sujet dans mon post "Gold" avant la fin du week-end.

Je pense qu'il serait effectivement d'ébaucher une trame globale de ce qui se passe actuellement sur les marchés, car comme je l'avais mentionné dans la file sur l' immobilier, reprenant un article d' Investor Insight:

Citation:

Qu'il s'agisse du MEW ou du déficit budgétaire, ce n'est pas leur niveau absolu qui influe sur les dépenses de consommation, mais le taux de variation d'une période sur la suivante. Seul une augmentation du déficit budgétaire génère un stimulus fiscal, tandis qu'un déficit budgétaire en baisse conduit à une baisse des dépenses.

La même logique est a priori valable également pour les agrégats monétaires : ce n'est pas l'augementation de la masse monétaire mais l'augmentation de son taux de variation qui permet d'entretenir la croissance.
Et dès lors que la création monétaire devient moins rapide, l'économie ralentit. Dit autrement, "Moins que Bernake imprime plus vite, plus que l'économie avance moins vite" En quelque sorte, le moteur ralentit, et donc le véhicule "économie" qui est sur la pente de la croissance ralentit progressivement, jusqu'à s'immobiliser avant de régresser.
Comme la création monétaire japonaise a désormais atteint un taux de croissance négatif (tu avais planté le graphe quelquepart), le carburant de la croissance s'épuise.
Dans le même temps, ce sont tous les marchés qui flanchent, y compris une faiblesse sur le pétrole et des taux d'intérêts qui tendent à baisser.
Ceci pour en venir au sujet qui m'intéresse : inflation monétaire ne veut pas dire hausse des taux obligataires, car si la croissance monétaire progresse à un rythme faiblissant, ainsi en ira-t-il aussi de la croissance économique qui deviendra négative, et on peut très bien observer un replis des taux obligataires résultant d'une perte de confiance généralisée.
J'aimerais avoir ton avis sur le sujet.

Il serait temps que Bernanke trouve une alternative au Yen à taux zéro pour faire tourner la machine.

Nicolas

PS : entre temps, j'ai lu ton poste à la Une sur l'or, et je vois que tu y apportes certains éléments de réponse.

Nicolas,

Citation:

Et dès lors que la création monétaire devient moins rapide, l'économie ralentit.

C 'est exactement cela. Rien de plus, rien de moins. Le reste (bénéfice des entreprises, PIB en augmentation, etc...) TOUT LE RESTE n 'est que la conséquence de cette croissance de la masse monétaire.......

Citation:

Ceci pour en venir au sujet qui m'intéresse : inflation monétaire ne veut pas dire hausse des taux obligataires, car si la croissance monétaire progresse à un rythme faiblissant, ainsi en ira-t-il aussi de la croissance économique qui deviendra négative, et on peut très bien observer un replis des taux obligataires résultant d'une perte de confiance généralisée.

Académiquement, c 'est tout à fait correct. Mais tu as omis un détail (de taille ), l' endettement.....!
Car une partie de la croissance monétaire sert à rembourser les emprunts antérieurs arrivés à maturité, en plus des sommes nécéssaires à la poursuite de "ladite croissance de l' économie". Quand l' économie ralentit, reste malgré tout les dettes à rembourser et des sources d' approvisionnement sur le marché qui se contractent.Dés lors, pour bénéficier des faveurs du marché (que ce soit hedges Funds ou Banques centrales) il faut bien offrir un supplément de prime face aux autres devises ou états afin de permettre à SON pays de mieux s' en tirer dans cette conjoncture économique morose.....
Le vulgus pecum, ou encore ménage consommateur moyen, n 'a que peu de poids face aux enjeux géopolitiques internationaux des Etats.....
Voici pourquoi tu peux trés bien avoir des taux en augmentation dans un contexte économique difficile et un contexte géopolitique qui se tend. C 'est précisément ce qui s' est produit dans les années 70.

Bernanke reçoit pour l' instant son baptème du feu, comme l' ont reçu tous les "nouveaux" présidents de la FED à leur époque. Cela s' est généralement soldé par une période de crise sur les marchés plus ou moins marquée, mais jamais à ma connaissance résolue en 2 à 3 mois. Cela aussi m' incite à pencher vers un repli généralisé des indices pendant 6 à 12 mois.
Et Bernanke dispose de moins de pouvoir que ses prédécesseurs, car tu l'as compris, l' économie est devenue beaucoup plus internationale, et une des clés se trouve au Japon pour les tauxet le carry trade, une autre en Chine pour l' endettement et la production et enfin la 3ème (comme en 70) dans les pays du tiers monde pour les matières premières.

D' une certaine manière, on peut dire que l' Amérique, hérault du libéralisme économique, a atteint l' un de ses objectifs, à savoir la libre circulation des capitaux. Mais cette libre circulation, réservée aux gros opérateurs, est mise à profit essentiellement par les hedges Funds et se révèle une arme à double tranchant, car ces derniers sont totalement (ou presque ) apatrides. Leur seule patrie, c 'est l' argent et les bénéfices......

Et la FED n ' a plus qu' à s' enmordre les doigts, le cas échéant......

Dupilon

Dr. Marc Faber Market comment on June 5, 2006
My readers will know from previous reports that I am ultra bearish about US bonds for the long term. In fact, I recommend that each reader buy just one 30-Year US government bond, frame it and put it on his wall in his living room. You can then, in future, show your grandchildren how the US dollar and bonds became worthless.
However, for the short term, I believe that the out-performance of equities compared to bonds, since 2003, has ended and that bonds will now rebound over the next three months.
I may add that bond bullish sentiment reach recently extremely low levels while commercial had record long bond positions, a powerful contrary indictor, which would support my take that the US economy will shortly badly disappoint. I believe that the US government which has been extremely adept at misinforming the media and the public about the health of the economy will find it increasingly hard to "fool all the people all the time";.

serros

Full text @ http://www.gloomboomdoom.com/marketcoms/mcdownloads/060605.pdf