Le Carry Trade et ses implications

Le Carry Trade, c est le mécanisme d emprunt utilisé par les gros acteurs du marché, (Hedge Funds, Banques,Mutuals Funds, etc) dans une devise à taux minimal pour effectuer un placement des sommes empruntées dans un véhicule financier beaucoup plus rémunérateur.

Deux exemples clairs :

Le cas d école :

Depuis 1995 l économie japonaise est en récession. La BOJ a donc réduit les taux à 0%, afin de combattre les risques déflationnistes majeurs dans l archipel nippon .
Cette manne de liquidités offertes à taux zéro a provoqué un fort afflux de liquidités vers les marchés US durant la fin des années 90, contribuant à la hausse du $ (en vert sur le chart)et à celle des Indices américains( SPX en brun, Yen en rose).






Suite à l éclatement de la bulle US, entre 2001 et 2003, la FED a réduit les taux courts de 6% à 1%, pendant que les taux européens se maintenaient à 2%
De nombreux hedges Funds ont emprunté en $ et portés ces sommes vers l Euro, ce qui leur a permis d engranger un double bénéfice. ; à la fois le différentiel entre les taux, ainsi que l effet mécanique de hausse de l Euro lié à sa forte demande sur le marché des devises.
Une partie de ces $ ont également été recyclés dans les marchés européens ainsi que les Matières Premières.








En 2002-2003, l' Euro a généré en moyenne un return de 20% lié à sa hausse mécanique, en plus de son taux officiel.

En 2004, la FED avait atteint son but initial, remettre sur les rails les marchés boursiers US. Un autre danger devait immédiatement être contré, le risque de baisse en vrille du $, compte tenu des déficits US, et l' évolution inflationniste des matières premières. Il fallait relancer un cycle haussier sur les taux dit "mesuré" pour ne pas inquièter les Indices.
Le $ était proche de son support historique et le consensus extrémement baissier.





La relance des taux en 2004 eut l' effet escompté, ou presque. Neutralisation de la chute du $, maintien des marchés boursiers; seul le pétrole ne répondit pas aux attentes de la FED.




La mécanique était lancée. Le Dollar carry trade s' inversait peu à peu en faveur d' un Euro carry trade, de moindre envergure, quoique non négligeable. Les 3 banques centrales majeures marchent la main dans la main et continuent à injecter d' énormes quantités de liquidités sur les marchés financiers.
Pas besoin de vous poster un chart de M3 aux US, j' en fais un suivi assez régulier. Par contre, voici celui de l' Europe.




A ce stade des choses, le Major Carry Trade reste celui en provenance du Japon depuis une dizaine d' années. L' inflation ne sera pas stoppée tant que subsistera une telle manne de liquidités à taux réduits à disposition des Gros acteurs , et ce, quelle que soit la stat officielle sur l' inflation, au niveau mondial.
Le chart sur les taux courts des principales banques centrales.





et celui des US, avec la "pseudo" inflation.





Où en sommes nous actuellement ?
Le cycle haussier des FED Funds est toujours en cours. Malgré cela, le $ parvient à peine à maintenir l' équilibre face à l' Euro. Seul le Yen (à taux zéro) est encore baissier.
Les marchés restent positifs, mais l' Or et le Pétrole continuent leur ascension.





Les meilleures performances en termes d' indices sont d' ailleurs à rechercher auprés des banques centrales les plus liquides (Japon, Europe) ou auprés des pays producteurs de matières premières (Canada).





Dernièrement, le Gouverneur de la Bank of Japan a annoncé la fin de " l'easy money policy", signalant le retour d' un cycle de taux haussier dans l' archipel nippon.
D' ici à quelques mois, l' ensemble des banques centrales seont donc dans un trends de taux courts haussier, réduisant dés lors réellement les flux de liquidités sur les marchés.
Bien entendu, en partant de zéro, on ne risque pas de voir le Yen carry Trade s' arrêter net. Il y aura donc encore un soutien manifeste sur les marchés boursiers pendant quelque temps encore.
Il faudra donc tenir compte de cette nouvelle donnée car peu à peu les positions les plus spéculatives seront liquidées, notamment sur certaines matières premières (cuivre, etc) mais aussi sur certains marchés boursiers.

Peu à peu le Yen va inverser son trends baissier LT.
Le Nikkei, sur lequel je suis particulièrement positif, devrait faire son point culminant dans la quinzaine au + tard, car l' exercice fiscal se termine le 31 Mars au Japon, et correspond bien souvent à un point haut sur l' indice.

Pour le reste des marchés, tant que la BOJ n 'enclenche pas le mécanisme, pas de perte de soutien imminent.
Affaire à suivre.....

Discussions et commentaires :
http://www.daily-bourse.fr/2006_Montagnes_russe-vtpst-57198.php http://www.daily-bourse.fr/Le_Bernankisme_une_n-vtpst-57152.php http://www.daily-bourse.fr/Situation_actuelle-vtpst-53709.php
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