Lafuma » Le redressement se confirme

Lafuma a fait état lundi d'un retour à un résultat net positif pour le 1er semestre de son exercice 2010/2011, ce qui devrait lui permettre d'être bénéficiaire sur l'ensemble de l'année fiscale.

Le fabricant de vêtements de sport et de randonnée affiche un résultat net part du groupe de 700.000 euros sur le semestre, contre une perte nette de 2,5 millions d'euros un an plus tôt.

Son résultat opérationnel courant atteint 2,4 millions d'euros, contre un million d'euros sur le premier semestre de l'exercice 2009/2010, soit un chiffre plus que doublé.

Dans son communiqué, Lafuma explique avoir bénéficié de la nette amélioration des performances de son pôle Grand Outdoor, proche de l'équilibre (contre une perte opérationnelle courante de 1,7 million d'euros au premier semestre 2009/2010), et de l'accélération de la dynamique du pôle Montagne, dont le résultat opérationnel courant a atteint 3,2 millions d'euros.

Le groupe mentionne aussi la réduction de ses opérations de déstockage et la bonne maîtrise de ses charges opérationnelles.

Au total, le chiffre d'affaires du groupe s'est élevé à 122,4 millions d'euros au premier semestre 2010/11, soit une petite progression de 0,9% par rapport au premier semestre 2009/10.

Lafuma - qui assure que son carnet de commandes pour l'hiver prochain est en progression significative - indique envisager un chiffre d'affaires de troisième trimestre dans la tendance observée au premier semestre, puis une accélération au quatrième trimestre 2010/11 et surtout au premier trimestre de l'exercice 2011/12.

'Cette croissance, combinée à la maîtrise des charges opérationnelles et du besoin en fonds de roulement, confirmera le retour à un résultat net positif sur l'ensemble de l'exercice', assure le groupe.

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L'analyse (Investir)

Le redressement de Lafuma se confirme. En perte nette de 3,6 millions d’euros en 2009-2010, le fabricant d’articles de sport et de loisirs renouera avec les bénéfices cette année. Le premier semestre a déjà été marqué par un retour aux profits. La PME drômoise affiche, à fin mars, un résultat net part du groupe, certes encore symbolique mais bien réel, de 0,7 million d’euros. A la même époque un an plus tôt, c’est une perte de 2,5 millions d’euros qui figurait dans les comptes. Toutes les lignes du tableau de résultats sont d’ailleurs en progression : + 0,9 % pour le chiffre d’affaires, + 24,8 % pour l’excédent brut d’exploitation et + 130,5 % pour le bénéfice opérationnel courant.

La réduction des opérations de déstockage, associée à la maîtrise des charges d'exploitation, a permis d’améliorer les performances mais aussi de compenser les charges résiduelles de restructuration. Face à la crise et à la concurrence d’autres acteurs, comme Décathlon, North Face ou Columbia, Lafuma n’a eu d’autres choix que de céder ses activités en Corée, réduire les références et rationalisé son outil de production. Cette stratégie porte ses fruits, notamment dans le pôle grand outdoor (marque Lafuma), dont le résultat opérationnel courant est désormais proche de l’équilibre alors qu’il était négatif de 1,7 million d’euros il y a un an. Le pôle Montagne, qui regroupe les marques Millet et Eider, a vu son bénéfice opérationnel courant doubler pour atteindre 3,2 millions d’euros.

Parallèlement, le spécialiste de l'outdoor est parvenu à maîtriser son endettement, avec une dette financière nette de 52,3 millions d’euros au 31 mars, représentant la moitié des fonds propres.

Au premier semestre, le rebond des ventes est resté timide (+ 0,9 % à 122,4 millions d’euros) mais la direction se veut confiante, notamment grâce à un carnet de commandes en « progression significative ». Il faudra toutefois attendre le quatrième trimestre, qui englobe les mois de juillet à septembre, pour assister à une véritable reprise de l’activité. Qui se poursuivra, selon les dires des dirigeants, au premier trimestre de l’exercice 2011-2012. La rentabilité suivra : Lafuma confirme en effet son retour à un résultat net positif sur l’ensemble de l’exercice. Nous anticipons, pour notre part, un bénéfice net de 2 millions.

Jean-Pierre Millet, administrateur du groupe Lafuma, a acquis un peu plus de 1 Million d'Euros d'actions Lafuma entre le 10 et le 17 juin 2011, d'après des déclarations transmises à l'AMF. Selon nos calculs, 50.765 actions ont été achetées par Jean-Pierre Millet à un cours moyen de 21,6 Euros, ce qui représente environ 1,5% du capital de Lafuma.

De bon augure?

Les résultats du premier semestre 2010-2011 ont redonné le sourire aux investisseurs et confirment le redressement du groupe.

Le deuxième semestre devrait être dans la même veine compte tenu d'une forte saisonnalité de l'activité durant l'été.

C'est donc la sortie de crise qui se profile pour la société et les investisseurs l'ont bien senti alors que l'action se redresse depuis le début de l'année.

Nous mettrons la correction actuelle à profit pour revenir à l'achat autour de 20 € par action. La petite correction que nous connaissons actuellement est tout à fait saine et permet aux indicateurs techniques de se détendre un peu.

© www.abcbourse.com

L'analyse (Investir)

Le spécialiste drômois des vêtements de sport et de loisir Lafuma publie au titre du troisième trimestre de son exercice décalé 2010-2011, qui prendra fin en septembre, un chiffre d’affaires de 43,8 millions d’euros, en hausse de 2,8 %. C’est plus qu’au premier semestre, où les ventes ont timidement progressé de 0,9 %. Sur neuf mois, les facturations s’élèvent à 166,2 millions d’euros (+ 1,4 %).

Le groupe doit cette accélération aux marques de vêtements pour la montagne Miller et Eider, dont le chiffre d’affaires a augmenté de 27,4 % au troisième trimestre. Les ventes de la marque Le Chameau ont également été bien orientées (+ 14,4 %) mais celles de Lafuma, qui représentent près de la moitié de l’activité totale du groupe, peinent à décoller. Elles sont en baisse de 2,7 % sur le troisième trimestre, et de 0,1 % sur neuf mois.

Au vu de ces tendances, Lafuma confirme sa prévision d’une nouvelle accélération de l’activité au quatrième trimestre 2010-2011, ainsi qu’en début d’année prochaine. Cette croissance s’accompagnera d’une amélioration de la rentabilité. Déjà au premier semestre (clos en mars), les résultats se sont redressés : le bénéfice opérationnel s'est établi à 1,7 million, quasi doublé en un an, et le résultat net est sorti du rouge avec un bénéfice de 0,7 million, contre une perte de 2,5 millions un an plus tôt. Ces chiffres confirment le bon rétablissement de Lafuma après trois années de déceptions et de crise. « Une période nouvelle » s’ouvre pour Lafuma, a déclaré Gilles Venet, secrétaire général, lors d’une interview à Reuters. Parti à l’offensive sur les marchés européen et asiatique, le groupe ambitionne une marge d'exploitation de 6 à 8 % d'ici à cinq ans. En Chine, il vise une augmentation substantielle de son chiffre d'affaire à 15-20 millions d'euros en 2015-2016, contre trois millions l’an dernier.

Pour l’ensemble de l’exercice en cours, nous renouvelons notre prévision d’un chiffre d'affaires de 250 millions (+ 1,8 %) et d’un bénéfice net de 3,5 millions, soit une marge de 1,4 %. Le Per 2011 ressort à plus de 21 fois, mais celui de 2012 est réduit à 12,5 fois. Le titre décote encore de 28,4 % par rapport aux fonds propres (30,3 euros par action).

L'analyse (Investir)

Les dirigeants de Lafuma promettaient une « amélioration très significative du résultat opérationnel courant et du résultat net » à l’issue de l’exercice 2010-2011, clos fin septembre. Le communiqué transmis à la presse mardi soir le confirme. Le spécialiste drômoisde l'outdoor, de la montagne et du surf a multiplié par trois son résultat opérationnel courant, à 9,5 millions d’euros, tandis que l’excédent brut d’exploitation a augmenté de 37 % à 16,6 millions. Le bénéfice opérationnel, qui était embryonnaire à fin septembre 2010, atteint maintenant 7,4 millions d’euros. Enfin, le profit net part du groupe s’établit à 3,9 millions d’euros, face à une perte de 3,6 millions un an plus tôt. La réorganisation et la réduction des coûts engagées en 2009 et 2010 ont porté leurs fruits, et le groupe est aujourd’hui mieux armé pour faire face à un éventuel ralentissement de son activité.

Pour l'exercice qui a débuté en octobre, Lafuma reste confiant mais ne livre plus de prévisions. Le groupe se contente de souligner la bonne visibilité dont il dispose grâce à la progression de son carnet de commandes. En 2010-2011, les ventes ont timidement rebondi, de 1,6 %, à 249,4 millions d’euros, après une baisse de 3,7 % lors des douze mois précédents.

Côté bilan, ce retour à la croissance s’est accompagné d’une augmentation de certaines lignes de stocks et, par ricochet, du besoin en fonds de roulement et de la trésorerie nécessaire. Des discussions sont en cours avec les banques pour « compléter les lignes à court terme » et « réaménager et rééquilibrer l’ensemble de ses financements », indique Lafuma.

En Bourse, le titre se comporte très bien depuis le début de l’année : il s’adjuge 17,45 % quand d’autres noms du textile, comme Etam Développement, Damartex ou Vet’Affaires accusent des baisses comprises entre 14 % et 70 %.