L'analyse (Investir)
La foncière Affine, spécialisée dans l’immobilier d’entreprise et actionnaire majoritaire d’AffiParis et de la belge Banimmo, a publié ses semestriels hier soir. Elle enregistre une hausse de 3,7 % de son ANR (actif net réévalué) en six mois. Celui-ci s’établit à 296,6 millions d’euros au 30 juin 2011, soit 29,83 euros par action (hors droits de mutation), offrant une décote de 45 % par rapport au cours actuel. C'est la plus belle opportunité du secteur en ce moment en matière de décote (voir notre dossier du 6 août sur les foncières cotées).
Autre bonne nouvelle, le ratio dette nette sur fonds propres (57,2 %) se rapproche à grands pas du taux de 50 %, que nous conseillons de viser en mettant une foncière en portefeuille : au 30 juin, la dette nette s’élève à 698 millions d’euros, contre 718 millions fin 2010.
La situation locative continue de s'améliorer : grâce une hausse des loyers nets de 7,9 % due à la réduction des charges locatives et à la diminution des provisions sur loyer par rapport à 2010, Affine dévoile au titre du premier semestre 2011 des revenus locatifs en hausse de 1,3 % à périmètre constant. Après prise en compte des cessions, dont les effets sont en grande partie limités par les acquisitions, les revenus locatifs sont en retrait de 1,3 %.
En forte hausse de 15,7 % à 22,2 millions d’euros, le résultat opérationnel courant fait preuve de la forte amélioration de l’activité de développement immobilier. Alors que les comptes étaient dans le rouge un an plus tôt, ils se soldent par un profit de 26,5 millions d’euros. Des résultats qui devraient séduire les investisseurs.
Affine est une valeur de rendement (15% en 2010), qui présente une forte décote par rapport à l’ANR (45%), et génère des revenus locatifs en hausse. La structure de l’entreprise se simplifie d’année en année, ce qui permet d’assainir le bilan en réduisant l’endettement. Achat. Viser 23 euros pour combler la décote progressivement.
