Depuis des mois, l’action VIVENDI ne suit plus la reprise des classes d’actifs risqués. Les indices internationaux continuent lentement leur progression à l’approche de plus hauts de 9 mois. En cause, l’offre de Free qui pèsera sans doute sur SFR et l’arrivée d’un concurrent sur le marché de la télévision payante face à Canal +. Son caractère de refuge n’est pas un argument suffisant à un rattrapage des cours dans les prochaines semaines.

Activités de la société Vivendi :

Vivendi figure parmi les 1ers groupes mondiaux de télécommunications et de médias. Le CA par secteur d'activité se répartit comme suit : - télécommunications (56,8%) : activités de téléphonie mobile assurées au travers de SFR (76,7% du CA ; 2e opérateur français), de téléphonie fixe, mobile et d'accès à Internet assurées par Maroc Telecom (17% ; n° 1 marocain), de téléphonie fixe et d'accès à Internet assurées par GVT (6,3% ; n° 1 brésilien) ; - médias (43,2%) : détention et exploitation de chaînes de télévision (37,7% du CA ; Groupe Canal+ ; n° 1 français de la télévision à péage), édition et distribution musicale (35,6% ; n° 1 mondial ; Universal Music Group) et développement de jeux interactifs (26,7% ; n° 1 mondial ; Activision Blizzard). La répartition géographique du CA est la suivante : France (59,2%), Europe (10,6%), Etats-Unis (11,7%), Maroc (7,9%), Brésil (3,8%) et autres (6,8%).

Dernières actualités Vivendi (au 07/02/2012) :

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Peu d’arguments pour une reprise haussière de VIVENDI

L’action n’arrive pas à décoller de ses plus bas annuels alors que l’ensemble de la cote parisienne tente de franchir les plus hauts d’octobre dernier à l’image du CAC 40. Le groupe n’a plus la cote après l’annonce de Free sur son offre Mobile. Même si cette nouvelle n’impactera que peu l’EBITDA du groupe, il est clair que SFR aura bien du mal à faire redécoller ses ventes au cours des prochains mois… il faudra attendre la fin du premier semestre pour avoir un bilan chiffré de ce nouvel environnement beaucoup plus concurrentiel.

A ce sujet, Canal + devra faire face à l’arrivée de Al Djazira qui va rendre également son contenu payant. Vivendi devra par conséquent revoir son cout d’investissement à la hausse en concurrence direct avec ce « nouvel » acteur à l’image de la Ligue des champions dont Canal+ a pu au moins rafler les matchs de 1^er choix.

L’action subit donc un environnement plus compliqué pour le groupe et mettra donc un peu plus de temps que prévu à intégrer tout ce NewsFlow peu favorable à une remontée des cours. Même la valorisation aux cours actuels en faisant la somme des parties fait état d’une décote entre 40% et 45%, soit un niveau historiquement correct.

Seul son caractère de valeur refuge pourrait attirer les investisseurs qui pour le moment privilégient les valeurs « plus sensibles au cycle économique » comme l’indique Barclays. Le groupe versera 64% de son résultat à ses actionnaires, selon l’estimation Reuters, sur l’année 2011 et 67% en 2012. Ainsi, les détenteurs de titres bénéficieraient, selon ces estimations, au cours actuel de plus de 9% de rendement. Est-ce vraiment intéressant alors que nombreux sont les titres du CAC 40 qui ont pris plus de 30% depuis le 01 janvier 2012 ?

Ces raisons ne permettent donc pas d’anticiper un rebond franc du titre ces prochaines séances, tant que les « défensives » sont délaissées à l’image de SANOFI ou DANONE au profit de titres plus volatiles. Le marché reviendra sans doute sur le dossier VIVENDI mais pas encore… il est donc à mettre en surveillance en attendant sa sortie d’hivernation.

Ces facteurs rendent donc l’action VIVENDI délaissée comme l’indiquent ses oscillations entre 16.4/15.6 EUR. La borne basse de cette zone coïncide également avec le passage d’une oblique haussière dont la rupture serait fatale pour le titre qui se dirigerait vers ses plus bas de 2011.

Nous n’en sommes pas encore là et il faudra de toute évidence surveiller le réveil de l’action en cas de franchissement des 16.4 EUR qui redynamiserait la tendance avec un premier objectif de rebond vers les 17.50 EUR.

Il ne faudra pas s’attendre à une explosion du titre mais il y aura tôt ou tard un réveil à exploiter avec un dividende à encaisser… le titre VIVENDI pourrait tout à fait correspondre à un portefeuille de Moyen Terme peu risqué pour arbitrer des positions ouvertes sur des titres beaucoup plus volatile et qui ont déjà repris plus de 30% depuis 1 mois… 

Xavier FENAUX