La sortie du dernier rapport de T2 Partners sur l' Immobilier US permet de faire une dernière mise au point estivale sur les perspectives du secteur pour les prochains trimestres , ainsi que des conséquences sur l' évolution globale de l' économie .

Le rapport complet est accessible via le lien suivant :

http://zerohedge.blogspot.com/2009/07/whitney-tilson-why-there-is-more-pain.html

Bulle Immo , bulle de la dette .....

D' abord un bref état des lieux , pour mieux comprendre les raisons de cette bulle Immo . La naissance de cette bulle est le fruit de la baisse de taux sans précédent orchestréed par la Fed , ainsi que par l' apport de liquidités destinées à combattre l' implosion de la bulle techno et qui se sont peu à peu réorientées vers le secteur immobilier en croissance soutenue depuis plusieurs décennies .  La création massive de produits dérivés reportant les risques de la dette sur l' ensemble des acteurs mondiaux a permis à l' emprunteur US de tripler sa capacité d' endettement en quelques années à peine .

Suite à cette soif d' emprunts , la part  immobilière effective détenue par l' emprunteur est tombé sous la barre des 50% pour la première fois depuis la 2ème guerre mondiale , pour le plus grand profit  du système financier  , dont les revenus et l' écart salarial avec les autres secteurs économiques n' a fait que s' amplifier au fil des dérégulations entreprises depuis le début des années 80 . 

Le poids du secteur financier dans les indices boursiers s' est d' ailleurs fortement accru au cours de la mêmepériode , jusqu' à l' implosion récente de la bulle des dérivés

Aprés les Subprime en vedette , voici le gros du peloton .....

Si l' implosion des subprime n 'est plus qu' un mauvais souvenir , il n' en va pas de même pour les autres types de prêts à risques émis au cours des dernières années de cette bulle . Les prêts Alt-A ,  Option ARM  suivent typiquement la voie empruntée par les subprime .  De nombreuses saisies immobilières sont encore à prévoir , avec en prime , une nette détérioration de l' Immo commercial , à son tour pris au piège d'une dette trop importante et  d' une baisse de revenus , suite à la prudence des consommateurs liée aux pertes massives d' emplois .

Pertes sur dérivés encore à provisionner ......

La valorisation des dérivés de l' immo continue donc à s' effondrer pour certains produits , ce qui se traduit par une hausse des pertes non encore déclarées par le secteur financier . Selon T2 Partners , l' Immo chutera d' au moins 10 % encore , uniquement pour atteindre sa ligne de tendance séculaire . Comme chacun sait qu' une bulle implosée ne se contente pasd de rejoindre sa tendance historique , mais la transperce avant de réaliser un bottom en apnée durant plusieurs trimestres , il ne faut pas s' attendre à une stabilisation réelle du secteur Immo avant 2011-2012 . Pas trés difficile d' en imaginer la toxicité sur les bilans des organismes financiers au cours des prochains mois .

Jusqu' à présent , seule une fraction des pertes estimées a été actée à ce jour . De plus , si le secteur financier est parvenu à lever du capital jusqu' à ce jour , celui ci ne compense pas totalement les pertes officielles enregistrées . Rien ne prouve qu' à l' avenir ce secteur parviendra encore à effectuer des levées de fonds suffisantes pour neutraliser les futures dépréciations , sauf à se voir totalement nationaliser , pour certaines banques particulièrement impliquées dans les produits dérivés .

Combler le vide par la dette souveraine : Une solution illusoire .......

L' érosion salariale subie par la classe moyenne , doublée de la hausse des saisies immobilières et de la dévalorisation de ses dérivés sous jacents sont autant de facteurs qui empêchent un redémarrage de l' économie à brève échéance . L' heure est à la contraction du système et à l' élimination de la dette pour les particuliers et les entreprises . Seul les états , dont le laxisme monétaire et les lois de dérégulation sont à la base du chaos actuel , sont encore en mesure de s' endetter via l' accélération d' émissions obligataires diverses , notamment . On cherche à limiter l' implosion de la bulle de la dette par une émission monétaire encore plus importante , essentiellement orientée vers les organismes financiers . C 'est une voie extrémement dangeureuse , car bien qu' elle atténue momentanément la souffrance financière , elle en prolonge la durée sans pour autant  garantir le succés , ni éliminer de nombreux chocs .  La Californie est un cas typique de quasi faillite souveraine , dans la droite ligne de l' expérience vécue par l' Islande en 2008 . Là , plus que partout ailleurs les excés de la bulle Immo ont fait des ravages . Désormais la Californie est incapable d' honorer ses factures , et en est réduite à émettre des reconnaissances de dettes que certaines grosses banques US refusent d' accepter ........

http://www.guardian.co.uk/world/2009/jul/12/california-issues-iou

A ce jour , la baisse du secteur immobilier est la plus importante enregistrée depuis plus d' un siècle , surclassant le déclin initié à la veille de la grande dépression .  L' érosion démarrée en 1925 avait duré prés de 8 années . Comparativement , il a fallu  moins de 4 ans pour afficher un recul déja supérieur ; et nous ne sommes , de toute évidence , pas au point bas de ce marché .  Sachant qu' il existe encore des Billions $ de dérivés toxiques hors bilan en souffrance dans les portefeuilles du secteur financier , que les pertes d' emploi sont toujours nombreuses , et que seul les flux de liquidités créés par les autorités monétaires permettent d' éviter le naufrage total , il serait illusoire d' imaginer un retour à la normale en l' espace de quelques mois . Nous sommes bel et bien immergés dans un bear market séculaire , avec lequel il faudra composer encore de nombreuses années .

Affaire à suivre .........