Le Nasdaq Composite, à fort contenu technologique, surperforme depuis le début des années 1990 l'indice SP500, constitué plus généralement de sociétés de l'économie traditionnelle. Malgrè la tendance baissière actuelle des marchés, cette surperformance tend à s'accélérer, ce qui permet de penser que l'innovation technologique constituera la porte de sortie de la crise économique.

La technologie plus forte que l'économie en général

Tentant d'identifier les tendances de marché et le comportement relatif des indices, qu'elle n'a été ma surprise en relevant la configuration particulière du graphe dynamique à long terme du rapport entre le Nasdaq Composite (COMPX) et l'indice SP500.

Tout d'abord, d'un point de vue technique, la comparaison de ces deux indices est a priori pertinente, tous deux étant des indices larges calculés sur une base de capitalisation de leurs composants (et non de leurs prix comme dans le cas du DJI).

Il convient ensuite d'être prudent sur l'interprétation des éléments techniques présentés, toutes les échelles de temps prises en compte l'étant en cours de période (annuelle, trimestrielle, et - dans une moindre mesure - mensuelle).

Le rapport entre le COMPX et le SP500 montre donc une orientation favorable au développement d'un scénario haussier sur plusieurs années, avec la présence d'un T1 trimestriel en cours de formation.

Le COMPX est en fait un indice composé en grande partie de sociétés technologiques, contrairement au SP500 qui est un indice composé de sociétés de l'économie générale dans un sens plus large.

Ce graphe met aussi en évidence le fait que le COMPX a commencé à surperformer le SP500 au début des années 1990, surperformance qui s'est maintenue tout au long de la période de bulle technologique, puis au cours de son éclatement, si l'on prend comme critère de surperformance l'orientation de la moyenne mobile annuelle, dont l'orientation haussière tend à progresser:

Surperformance ne veut pas forcément dire performance positive

C'est tout au moins ce qui se passe dans le cadre d'un grand marché baissier tel que celui que nous connaissons actuellement, car même si le COMPX tend à surperformer le SP500, il n'en reste toutefois pas moins négativement orienté avec un potentiel de baisse probablement considérable.

Ce qu'il faut retenir est que durant toute phase de reprise technique, puis au delà (mais sans doute à plus long terme) lorsque l'on sortira de cette période de crise, les indices et secteurs sur-performants tels que le COMPX et ses composants tireront mieux leur épingle du jeu que des sociétés des secteurs industriels traditionnels par exemple.

Avantage déflationniste aux activités innovantes

Le développement du crédit bon marché hors de toute limite raisonnable a autorisé tous les excès en terme d'investissements, tant dans leur taille que dans leur qualité, ce qui a notamment conduit à la prédominance des enjeux quantitatifs au détriment du choix et de la rentabilité à long terme des d'investissements. Il n'est pas surprenant dans ce cadre que l'argent soit allé vers des sociétés de l'économie traditionnelle, dont le côté familier a tendance à rassurer les investisseurs.

Lorsqu' intervient une situation de credit crunch telle que nous la connaissons depuis de nombreux mois désormais, les investisseurs deviennent beaucoup plus sélectifs, car seuls subsistent les plus perspicaces, ceux qui sont assis sur leur propres liquidités. Dès lors seuls priment les projets les plus prometteurs et potentiellement les plus rentables à long terme.

Cette situation risque d'ailleurs de devenir encore plus marquée si la crise financière devait s'intensifier et la disponibilité monétaire se raréfier encore plus, en dépit des "efforts" réalisés par les autorités monétaires pour faire redémarrer le moteur du crédit bancaire.

Dans ce cadre, les innovations technologiques, qui constituent des forces déflationnistes (au sens positif du terme) considérables, pourraient très certainement constituer la bouée de sauvetage de l'économie mondiale contenu de la formidable accélération de leur développement (voir à ce sujet le commentaire Merveilleuse déflation). Dans ce cadre, les sociétés technologiques donnant la priorité au développement technologique et aux avancées scientifiques pourraient rapidement reléguer très loin derrière les secteurs de l'économie traditionnelle.

C'est aussi ce que représente une autre version graphique du rapport entre le COMPX et le SP500, sous forme d'un graphe de Weinstein mensuel. Le franchissement de la ligne de résistance rouge n'est pas encore confirmé, mais s'il devait l'être, ce serait un signal très fort en faveur du scénario proposé:

Conclusion

L'avenir économique passe par l'innovation technologique, mais seul l'avenir nous dira si le scénario présenté tient la route.

philippulus