Résumé de la présente analyse

L'or est entré dans une phase de surperformance par rapport au pétrole, comme nous l'avions correctement anticipé.

Néanmoins, surperformance ne voulant pas dire performance positive, nous assistons depuis 6 mois environ à un mouvement de correction prolongé du prix de l'or, qui est amené à se prolonger pendant de nombreux mois encore.

Le prix de l'or en dollars US pourrait être amené à baisser d'environ 100 dollars l'once pour le ramener temporairement aux alentours des 630 dollars, avant que ne produise un rebond significatif.

Dans le même temps, le prix de l'or en Euro bénéficie de l'effondrement du taux de change de l' Euro par rapport au Dollar US, et ne pas céder plus de 10% en attente de la prochaine phase haussière. 

Le prix de l'or a récemment été calculé par une source externe en comparant la quantité totale d'or disponible au niveau mondial à la disponibilité monétaire mondiale comme étant de 737 $ l'once, c'est à dire un prix pratiquement équivalent à son niveau actuel.

Toutefois, l'inflation des monnaies fiduciaires étant supérieure en pourcentage à la production annuelle d'or, ceci justifie une progression du prix de l'or sur le long terme.

On observera également que la production d'or a baissé depuis le début de la décennie, alors que dans le même temps, la BCE mène une politique monétaire fortement inflationniste, tandis que la FED a engagé un mouvement d'hyperinflation paroxystique, qui dépasse tout ce qu'on avait jamais vu jusqu'ici. 

Les conséquences sur le prix de l'or ne devraient pas manquer à se faire sentir.  

Performance relative de l' or et du pétrole

Dans l'article Or ou Pétrole : Performance relative - Un instant magique du 14 Mai 2008, le renversement de la performance relative entre l'or et le pétrole était envisagé à l'aide du graphe suivant:

Six mois plus tard, on assiste effectivement à la confirmation de ce renversement:

Il convient toutefois de relever que celui-ci s'est opéré, non pas par une accélération haussière du prix de l'or, mais par la chute brutale des cours du pétrole brut - de près de 150 dollars le barril au cours du mois de Juillet pour toucher 60 dollars le barril ces derniers jours - tandis que les cours du MiniGold Future baissaient dans le même temps de plus de 100 dollars, passant ainsi de 870 dollars à 750 dollars l'once environ:

Scénario long terme pour l' or

Dans l'article du 24 Aout 2008 intitulé Longue Consolidation de l' OR , le scénario suivant était proposé à partir des cours du fixing de Londres:

Il n'y a pas lieu de le remettre en cause pour le moment, les cours passant en dessous de la moyenne mensuelle dans le cadre d'une baisse de la volatilité mensuelle, comme on pouvait s'y attendre:

C'est donc bien la bande inférieure mensuelle de la figure de volatilité qui est recherchée, mais il faudra sans doute patienter encore de nombreux mois pour que la volatilité se soit suffisamment contractée, avant que ne puisse s'opérer tout décalage significatif des prix de l'or:

Dans cette attente, les figures de volatilité sur les échelles annuelle et six mois ne permettent en aucun cas de s'attendre à plus qu'une correction technique en direction de la zone de support surlignée en bleu sur le graphe pécédent, aux environs de 630 dollars l'once d'or.

C'est un scénario qu'il faut bien envisager, compte tenu de l'orientation négative des échelles mensuelle et inférieures. Nous devrions avoir droit à un nouveau pic baissier en direction de cette zone, suivi je pense d'un rebond rapide d'ici la fin de l'année:

L'or en EURO

Dans la File Tracker GOLD - Lyxor GBS, le scénario de Weinstein suivant était proposé le 7 Septembre 2008 au sujet de l'or en Euro, représenté par son tracker Lyxor GBS, désormais codifié GOLD BULLION SEC:

Deux mois plus tard, le tracker évolue aux environs de 57 €, après que l'on ait assisté à une forte hausse des volumes tout comme de la force relative, à l'occasion d'une tentative de sortie haussière de la phase (3):

Le prix de l'or en Euro n'a donc pratiquement pas changé depuis Mai 2008, contrairement au prix de l'or en dollars US, et ceci compte tenu de l'effondrement du taux de change entre l' Euro et le Dollar US:

La faiblesse de la devise européenne joue donc actuellement en faveur des placements en or. On peut s'attendre à ce que le prix du tracker GOLD BULLION SEC présenté plus haut continue d' évoluer au sein de son canal descendant, dans ce qui doit être considéré comme une consolidation préalable à une nouvelle progression haussière.

Le prix de l' or - Point de vue fondamental

Les prix des produits et des actifs en général n'évoluent pas au hasard, mais sont le résultat d'un équilibre en l'offre et la demande. En ce qui concerne l'or, la contrepartie à la quantité d'or disponible est la disponibilité monétaire.

Sur le site BullionVault, Mike Hewitt réalise une approche très pertinente dans son article Gold vs. Money du 10 Octobre 2008. Il met en relation la quantité totale d'or disponible, qu'il estime à 161 000 tonnes, et la quantité totale de monnaie disponible sous forme de monnaie circulante (pièces et billets) et des dépôts à vue.

La quantité totale des liquidités aggrégées au niveau mondial est estimée à 3,8 trilliards de dollars US,  pour un taux d'inflation monétaire annuel moyen de 6,6%.

Une once d'or correspondant à 31,1 grammes d'or fin, 161 000 tonnes d'or correspondent par conséquent à 5 176 million d'once d'or.

Le rapport entre 3 800 000 000 000 USD et 5 176 000 000 onces d'or donne un prix de l'or de

738$ l' once d'or :

C'est pratiquement son niveau de prix actuel.

Inflation monétaire

Mike Hewitt conclue toutefois que l'extrapolation des taux d' inflation de l' or et des monnaies fiduciaires doit conduire à un taux de progression du prix de l' or de 5,2% en moyenne annuelle, ce qui correspond à la différence entre le taux d'inflation monétaire moyenné à l'échelle mondiale de 6,6% et le taux d'inflation de la disponibilité de l'or de 1,4%.

Afin d'obtenir une représentation de cet aspect, on peut tenter de retracer la progression des stocks d' or à l'échelle mondiale. Si l'on s'accorde à valider le chiffre avancé par bullionvault de 161 000 tonnes d'or disponible en 2007, il est possible de calculer la progression de ces stocks jusqu'en l'an 1900 grâce aux chiffres de la production mondiale entre 1900 et 2006 rapportés par  l'administration gouvernementale des USA. Un chiffre de 2444 tonnes d'or produit annuellement en 2007 nous est d'autre part fourni par le World Gold Council.

Au final, la quantité d'or disponible au niveau mondial est passé d'environ 30 000 tonnes en 1900 à 161 000 tonnes en 2007:

Il est intéressant de constater que les stocks d'or au niveau mondial ont progressé de manière exponentielle depuis plus d'un siècle. Il est difficile de concevoir que ce rythme de progression puisse être maintenu indéfiniment, à moins de découvrir le Saint Graal et de réaliser le rêve des alchimistes, qui est depuis la nuit des temps d'arriver à convertir le plomb (ou tout autre élément) en or. Il n'est pas exclu que les progrès de la physique nucléaire nous y conduisent un jour, mais tant que la disponibilité de l'or résidera dans son extraction, l'issue semble inéluctablement celle d'une baisse progressive du taux de production vers des niveaux de plus en plus faible.

Sur le graphe suivant, la progression moyennée sur quatre ans de la base monétaire en USD et de l' aggrégat monétaire M1 en Euro sont comparés à la croissance annuelle de la production d'or, calculée à partir des chiffres indiqués ci-dessus :

On observe tout d'abord que la production d'or reste en moyenne inférieure à 2%, et tend effectivement à décroitre depuis l'an 2000, sans doute en raison de l'absence d'investissements dans la recherche et l'exploitation des gisements aurifères en raison de 20 années de baisse ininterrompue du prix de l'or:

Mais on remarquera également que l'inflation monétaire est très largement supérieure à la hausse de la quantité d'or disponible sur de très longues périodes, comme ce fut le cas durant la Grande Dépression - marquée par une période d' hyper-inflation monétaire - ou comme on l'observe encore depuis les années 1960 pour ce qui concerne le dollar.

On est bien d'accord: l'inflation monétaire de la base monétaire en USD actuellement très faible - en moyenne sur 4 ans - et ne justifie donc plus une hausse soutenue du prix de l'or. Mais dans ce cas, quelle sera la conséquence de cette folie hyper-inflationniste qui enflamme son taux de progression à un niveau de 38% en année gissante sur la période se terminant le 22 Octobre, après 18,8% le 8 Octobre et 10,6% le 24 Septembre ?

D'autre part, si on reprend le graphe sur lequel est représenté la progression de M1 en EUR, la BCE n'est-elle pas elle aussi responsable d'une de folie inflationniste dépassant les 8% (en moyenne) depuis 10 ans environ ?

Il n'est pas surprenant dans ces conditions que le prix de l'or en EURO soit plus résilient à la baisse qu'il ne l' a été en dollars.

Mais les choses sont probablement appellées à changer, compte tenu de l' orientation économique que l'on perçoit un peut partout dans le monde, et qui consiste à générer de l'inflation monétaire, comme solution à une crise elle même découlant...
... d'un excès d'inflation monétaire.

Ceci ne manquera pas d'avoir des conséquences favorables à l' or.

Nicolas, alias philippulus