Le calme semble revenir peu à peu sur les marchés aprés les fortes tensions provoquées par la détérioration de la qualité souveraine grecque et les rumeurs persistantes sur l' Espagne et le Portugal .

S' il ne fait aucun doute que la montée des risques souverains fera partie des préoccupations du marché au cours des prochaines années , suite à une accélération de l' endettement public à au niveau mondial , il convient de relativiser la portée de la dette d' un pays à l' échelle de sa représentativité internationale .

Pas question ici de minimiser les inconséquences de la gestion publique grecque , bien en deçà des critères de rigueur admis par l' Europe , mais plutôt d' aborder la problématique sous l' angle des devises , et du rapport de force , pour ne pas dire de la compétition de plus en plus féroce qui se fait jour entre les différents blocs économiques en quête de capitaux .

 Sans stimulus , pas de reprise .....

Chacun le sait , le mécanisme économique est enrayé , et la fameuse recovery dont se gargarise Wall Street n 'est que le fruit d' une illusion financière liée à l' implémentation de nombreux stimulus gouvernementaux , partie intégrante d' une dette qu' il faudra bien honorer un jour où l' autre . Cette illusion de croissance provient en majeure partie du secteur public , alors que le secteur privé est  passé en mode récessif , cherchant avant tout à réduire son exposition à l' endettement .

L' un des graphiques issu d' un rapport de la Sté Générale de l' automne dernier permettait de visualiser l' effet du quantitative easing de la Fed sur les indices US ,  ainsi que de dresser un calendrier de l' impact décroissant des stimulus sur l' économie .

Sans un nouveau programme de soutien du secteur public , la mécanique économique est voué à une nouvelle phase de contraction . Ce n 'est pas un hasard si les entretiens du G7 de ce week-end en arrivent à cette conclusion et  déboucheront sur une nouvelle phase de stimulation en 2010 .

Dette , rating et risques souverains .

Mais cette stimulation économique sous entend de la création monétaire et un accroissement du recours à l' emprunt , alors même que la contraction économique induit une contraction des échanges et des masses monétaires disponibles . La course aux capitaux va s' intensifier et devenir de plus en plus féroce .  Chaque bloc économique utilisera toutes les armes en sa possession pour décrédibiliser ses compétiteurs .

Dans ce contexte de plus en plus tendu , les problèmes de la Grèce , bien réels , ont été amplifiés à dessein pour déstabiliser l' Euro et réduire son pouvoir d' attraction , alors que l' explosion des déficits US rendent le remboursement de la dette américaine de plus en plus improbable .

Bill Gross , à la tête de PIMCO , le plus gros fonds obligataire mondial , ne se pose guère de quesdions . Aprés avoir à plusieurs reprises manifesté sa méfiance envers les TBonds ainsi que sa défiance totale envers les émissions obligataires anglaises , , ce dernier encourage les investisseurs à se tourner vers les Bunds allemands , à ses yeux l' alternative la plus sure dans le contexte actuel , exception faite du Canada . En d' autres termes , ne vous inquiètez pas de l' Euro ......

Bien que les chiffres varie selon les études , le ratio Dette / PIB extrait du dernier rapport de Mc Kinsey place les US en 3ème position sur l' échelle de la dette , derrière le Japon et la Grande Bretagne .

Quant au classement du risque souverain , je vous laisse découvrir le tableau ci dessous , suivi de la note souveraine attribuée à chaque pays........

Comment les économies US et britanniques , victimes de leur hypertrophie financière , parviennent-ils encore à justifier un rating triple A ? Bien entendu , de nombreux critères entrent en ligne de compte , mais au cours de ces dernières années , les agences de notation ont hélas prouvé leur incapacité à intervenir en temps réel dans l' évaluation des risques de nombreuses structures aux faillites retentissantes  ......

http://www.ritholtz.com/blog/2010/02/country-state-credit-ratings/

Dette souveraine , Euros , $ , la compétition s' intensifie.

Il y aurait beaucoup à développer sur le sujet . Une réalité demeure , annoncée depuis quelque temps déja par les économistes les plus clairvoyants . Il n' y a pas assez de capitaux de par le monde pour absorber toutes les émissions obligataires à venir .  cecic entrainera une compétition de plus en plus féroce entre les blocs monétaires , et aménera inévitablement une révision des taux à la hausse , qui sera dommageable pour chaque bloc économique , mais plus particulièrement pour les US,  premiers débiteurs mondiaux , pour qui chaque point de hausse des taux accélère de façon exponentielle le taux de faillites immobilières , d' une bulle qui n' en finit pas d' éclater .

Comme le suggère l' article du Global Investor ,  la forte corrélation entre l' Or et l' Euro depuis sa création n 'est pas un hasard , mais le fruit d' une méfiance accrue envers l' extraordinaire multiplication monétaire du $ et de la croissance de son carry trade . La hausse de l' Euro n 'est pas un vote de confiance envers l' Europe , mais un vote de défiance envers l' hyper-extension et l' explosion des déficits US . Citation :

http://investingcontrarian.com/global/eu-bonds-are-the-safest-bet-still/

Selon l' auteur de l' article , la faiblesse de l' Euro offre une excellente occasion aux investisseurs pour se positionner sur certains obligations européennes , alors qu' à terme , la hausse des taux US entrainera une inversion de la tendance LT des TBonds lorsque la crise obligataire souveraine sera en plein développement . L' Europe interviendrait de façon discrète , via la Suisse pour défendre l' Euro sans chercher à inverser à neutraliser le retour du $ , important pour  la stabilisation globale des marchés .

En attendant , l' auteur estime le potentiel baissier de l' Euro vers 1.32 , en surveillance avec l' évolution des spreads souverains des pays du Club Med , susceptibles d' établir un bottom en double creux au cours des prochaines semaines .

Affaire à suivre ......