Tous les espoirs dans le FOMC

Dans quelques heures débutera l' avant dernière réunion du FOMC pour l' an 2008 . Tous les opérateurs de par le monde espèrent un geste fort , sans en définir la nature exacte, un signal suffisamment explicite pour mettre un terme à l' hémorragie financière en cours.

Quelle que soit la force imprimée au marché via la décision de la Fed mercredi 29 octobre, les dégats infligés à l' économie réelle ne disparaitront pas par la magie d' une décision sur les taux.  Tout au plus , cela permettra -t-il  de marquer une pause dans le grand schéma de destruction en cours.

Un choc systémique

Premier constat :

Le choc systémique né aux US s 'est propagé à travers toute la planète et aux différentes classes d' actifs . Quelques graphiques suffisent pour en mesurer l' ampleur .

Commençons par les indices boursiers  américains et français :

Un an de chute qui efface 5 années de hausse des places boursières , ramenant le Cac 40 au niveau de 2003 , voire de 1998 , dans un contexte macroéconomique particulièrement instable , sans même parler de l' effondrement du système bancaire international.

Le choc s' est propagé aux matières premières , désormais massacrées dans une course à l' annulation des effets de levier , le fameux deleveraging .

ainsi qu' aux marchés des devises , à nouveau soumis à une forte volatilité , comme lors de la crise des devises asiatiques , en 1997-98 .

Mécanismes de liquidités déviés de leur objectif

Deuxième constat :

A ce jour , les multiples tentatives des gouvernements pour enrayer la conséquence logique d' années de laxisme financier , de dérégulations . Jamais la Fed n' a annoncé autant de programmes différents destinés à relancer la mécanique financière , au point d' en distordre complétement a balance propre , qui ne ressemble absolument plus à rien . En temps normal , celle ci est composée presque exclusivement de bons du Trésor US . Les 2 graphiques suivants permettent de mieux appréhender  l' étendue du phénomène .

Un graphique reprenant l' état naturel , en 2007 ainsi que les effets sur la balance jusqu' en Mai 2008 .

et la monstruosité graphique actuelle résultant des incessantes créations de nouveaux programmes , à travers lesquels la Fed se substitue de plus en plus au rôle initialement dévolu aux banques, à savoir servir de relais vers l' économie réelle.

http://www.cumber.com/home/Factors.pdf

Encore y manque-t-il une dernière initiative , la MMIFF , destinée à réintroduire de la liquidité dans les sicav et fonds monétaires, en voie de désintégration .

http://bigpicture.typepad.com/comments/2008/10/mmiff.html

Clairement , toutes ces intiatives ne sont que le reflet d' un choc systémique d' ampleur équivalente à celle de 1929 , et que nos autorités gouvernementales ou monétaires ont tout d' abord nié  , que ce soit Bernanke ou Paulson assurant que la crise Immo ou l' implosion des subprime n' aurait aucune conséquence sur l' ensemble des circuits boursiers , ou encore plus prés de nous Mme Lagarde qui nous assurait au printemps dernier qu' il n' y avait pas de crie ni de récession à venir........

La problématique réelle est la suivante. Les banques elles-mêmes sont en état de faillite virtuelle et ne désirent qu' une chose , éviter la faillite. Peu leur importe l' économie , les entreprises et le reste. On ne prête plus qu' au compte goutte , quand on ne peut faire autrement ., au point d' obliger les gouvernements à se substituer à cette activité essentielle à la survie du système.

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601170&refer=home&sid=amZ3uCIUB8GQ

Ce graphique, déja présenté précédemment , en est le reflet . Une partie des sommes empruntées à la Fed en échange d' actifs toxiques est redéposé par les banques sur les comptes de réserve ouvert dans les banques fédérales , au lieu d' être utilisé pour la relance du système. D' une certaine manière , on pourrait dire que les banques privées ( enfin, ce qu'il en reste ) font de l' obstruction pour sauver leur peau.

http://2.bp.blogspot.com/_FiNhXIv5StE/SP9Nh66BG2I/AAAAAAAACgg/cGqFKEXzJco/s1600-h/WRESBAL.png

Admise ou non, la réalité est là . Cette crise est d' une intensité équivalente à celle de 1929 . Tous les symptomes sont réunis. Que par la suite , la " cure " administrée par les autorités parvienne à en réduire les effets, à éviter une décennie de sinistrose version  années 30 , c 'est dans le domaine du possible et on ne peut que l' espérer . Mais en attendant, le pourcentage de  correction du Dow a été supérieur à celui de 1929 .

Et les premiers signes de craquements au niveau même des états commencent à faire leur apparition . Il faut citer en premier lieu l' effondrement de l' Islande , et son sauvetage par la Russie et le FMI , et dont les taux d' intéret  viennent  d' être portés à18% !

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601068&sid=ay61s1zV3NCA&

Mais depuis lors , les signes de détresse " souverains nationaux " se multiplient :

- L' Argentine , à nouveau sur le grill , vient de s' emparer de ses fonds de pension privés.

http://www.nytimes.com/2008/10/22/business/worldbusiness/22argentina.html?_r=1&ref=business&oref=slogin

- L' Ukraine va recevoir une aide d' urgence du FMI ;

http://online.wsj.com/article/SB122504021010869909.html

- Au sein même de l' Europe, la  Hongrie mise en difficulté par les retraits massifs d fonds , va également etre secourue par le FMI

http://www.swissinfo.org/fre/infos/nouvelles_agence/Prochaine_aide_financiere_du_FMI_a_la_Hongrie.html?siteSect=146&sid=9893828&cKey=1225065372000&ty=ti&positionT=1

Et des pourparlers sont en cours avec le Pakistan . Ce qui transpire de ces infos, c 'est l' écroulement en cours d' une frange de pays fragiles , alors que les économies du G7 , parviennent à grand peine à contenir les effets de cette crise pour l' instant .

Nul doute qu' un tel déluge de moyens mis en oeuvre finira par obtenir des résultats . Mais encore faudra-t-il que ce dégel des liquidités apporte un flux suffisant pour inverser rapidement la dislocation en cours .  Rien n 'est moins sur , que du contraire . Ces premières secousses souveraines m' apparaissent comme les signes précurseurs d' un nouveau choc que j' évoquerai dans ma prochaine rubrique de la semaine.

En attendant , et comme toujours .. Affaire à suivre.......