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Les marchés font face à une crise de confiance, le meilleur des diagnostic étant les réactions négatives à chaque annonce ou décision laissant place à l'interprétation.

Cette semaine, les banques centrales de Grande-Bretagne et de l'Union Européenne ont toutes deux maintenu leurs taux monétaires respectifs, alors que ces deux institutions conservent un biais haussier sur les taux monétaires et n'écartent pas les risques inflationnistes.

Ces risques sont bien réels, puisque par définition, l'inflation s'entend dans son sens premier par l'augmentation de la masse monétaire. 

Et qu'on donc fait les banques centrales FED et BCE durant la deuxième partie du mois d'Aout ? Elles ont massivement injecté des milliards de liquidité pour soutenir les marchés, rajoutant de l'inflation monétaire à un océan de liquidités. Les banques centrales ont donc bien raison de craindre les conséquences de leurs actes, mais avant tout le renversement de la psychologie et la perte de confiance du marché.

Car qui dit perte de confiance dit également aversion pour le risque, et donc  replis des investisseurs vers les placements refuges.

Cette semaine l' or, tout comme l' Euro, se sont fortement appréciés par rapport au dollar US, mais surtout les taux d'intérêts se sont une nouvelle fois effondrés, par le biais d'une fuite vers la qualité, les investisseurs se repliant vers les obligations (quand les taux baissent le prix des obligations montent):

Nous lisons très (trop) souvent des commentaires sur la toute puissance des banques centrales, mais leur influence n'est pas immuable, ni illimitée, car cette influence repose avant tout, et précisemment, sur la confiance. Dans un contexte de défiance généralisée caractérisé par cette baisse des taux, les émissions de papier ne sont plus absorbées par le marché compte tenu du risque pesant sur le crédit, et le risque attenant est alors déflationniste.

En raison de quoi les banques centrales retardent au maximum les baisses de taux, seul moyen de préserver l'intérêt des investisseurs pour les devises et produits obligataires qu'elles émettent, préservant ainsi leur relatif contrôle sur le marché et la possibilité d'imprimer des billets ou de créer de la monnaie électronique à l'infini.

Dans le concert de baisse des taux, le billet à 13 semaines du trésor US, qui a subi le plongeon initial le plus abrupte, s'est toutefois récemment mieux tenu que les taux moyens et longs:

Ceci peut s'expliquer par le fait que les taux obligataires US à 13 semaines sont un indicateur relativement fiable des attentes du marché par rapport aux taux monétaires déterminés par la FED, et nous avons anticipé en début d'année sur cette base que la FED baisserait ses taux monétaires en cours d'année à 4,5%. Or, celle-ci traine les pieds, car elle est prise en étau entre son souhait de maintenir l'attrait des investisseurs pour le dollar, et celui de sauvegarder le marché immobilier.

En l'absence d'une baisse des taux monétaires, ce dernier est voué à un effondrement encore plus sévère que ce que l'on a connu ces dernières semaines. Quant à nos mises en garde de la semaine dernière dans la mise au point long terme sur les indices américains et sur les secteurs à éviter, celles-ci étaient fondées, vu que ce sont notamment les secteurs immobiliers et bancaires qui affichent parmi les plus gros reculs hebdomadaires de respectivement:

-2,61% pour le Bank Index 

-2,60% pour le DJ Reits Index (immobilier professionnel)

-3,37% pour l'indice immobilier français

-5,41% pour le Philadelphia Housing Index

Ce dernier réalise d'ailleurs une nouvelle clôture hebdomadaire historiquement basse depuis début Ocotbre 2003:

La FED est donc coincée par l'évolution récente des marchés financiers, et devra inévitablement baisser les taux monétaires maintenus à 5,25% depuis le 29 Jun 2006, lors de sa prochaine réunion du 18 Octobre, et annoncer une baisse d'au minimum un quart de point. Cette baisse initiale pourrait d'ailleurs constituer le signal d'un renversement prolongé de la politique de création monétaire de la FED, compte tenu du nouvel échec de la hausse des taux contre une résistance baissière historique:

Nous n'omettrons pas de relever que ce scénario avait déjà été proposé dès Juillet 2005 !

Conséquences pour les marchés ? Ceux-ci trouveront sans doute une base pour rebondir, mais le dollar US risque fort de s'effriter encore plus par rapport à l'or, à l'image du prix de l'once d'or en dollars:

Mais aussi par rapport à la majorité des autres devises mondiales, et notamment celles des économies les plus robustes de la planète, comme par exemple le dollars canadien:

La conclusion est claire: la FED, tout comme les autres banques centrales, ne contrôle strictement rien, et surtout pas dans un environnement psychologique dégradé, car comme le disait Milton Friedman: 

Vous pouvez contrôler votre taux de change !

Vous pouvez contrôler votre taux d'intérêt !

Vous pouvez contrôler votre niveau de création monétaire (et donc d'inflation) !

Mais vous ne pouvez pas contrôler les trois en même temps !

Dans ce contexte de psychologie négative, il n'est donc pas prudent de revenir sur les marchés d'action tant que les faiblesses techniques mensuelles rencontrées sur la plupart des indices ne seront pas annulées, comme expliqué la semaine dernière !