Le premier trimestre 2010 s' achève sur une poursuite de l' élan haussier démarré en Mars 2009 . Le rebond technique issu d' un excés baissier s' est peu à peu transformé en un véritable rallye , sous le regard incrédule de bon nombre d' investisseurs , y compris votre serviteur .

Que la poursuite de l' impulsion haussière initiale ait été le fruit du trading mécanique est un fait acquis , mais cela ne change rien à la donne .  Douze mois plus tard , malgré des flux financiers essentiellement orientés vers les émissions obligataires , the rally is still alive .........

 Une nouvelle cloture positive pour les indices : Poisson d' Avril ?

Les indices US ont une fois de plus vaincu les réticences manifestées par les indices européens , en cours de semaine . Le constat est double . Primo , malgré une cloture positive , les US ne sont pas parvenu à dépasser le point haut de la semaine précédente . Secundo , le CAC 40 est en état de faiblesse patente , affichant sa solidarité avec les pays du Club Med . Notre indice national cloture le trimestre en deça de son Top de janvier dernier . Un signe avant-coureur ?

Encore un peu de potentiel , à l' échelle trimestrielle.

La hausse quasi ininterrompue du mois de Mars a permis au SP500 de s' extraire du range 1050-1150 pts qui avait bloqué l' indice en 2004 , lors de la 2ème année de rebond du techno-bear market , du moins durant les neuf premiers mois .  Il n' y a plus d' obstacle avant la M200 hebdo , vers 1225 pts .  La configuration globale diffère quelque peu de celle de 2004 . Cette fois , la M200 hebdo est toujours en résistance et les cours sont trés éloignés de la M50 . Le potentiel de hausse à CT s' avère bien mince . Néammoins , la verticalité de la pente haussière , comparativement à celle de 2003-2004 , prouve que la puissance des flux de liquidités déployés en 2008-2009 sont toujours à l' oeuvre .

L' échelle trimestrielle est favorable aux Bulls . La reprise de Mars 09 s' est effectuée sur la M100 du Dow , l' indice le plus impliqué par le secteur financier . Force est de constater que les MM courtes sont encore et toujours positivement orientées , malgré les dégats occasionnés par la crise financière . La zone des 11 000-11200 sera donc l' objet de la prochaine bataille avec le dernier carré de Bears irréductibles , durant ce trimestre . Mais celle ci est pratiquement perdue d' avance . Il est plus que probable que le prochain piège  d' importance soit destiné aux Bulls , alentour des 1300 pts pour le SP500 , et vers 4500-4800 pts pour le CAC 40. L' euphorie sera alors à son comble .

Entretemps , quelques petites corrections seront servies sur un plateau pour ménager l' illusion d' un équilibre de force sur les indices .

Capitulation massive des shorts sur le CFTC.

En début de semaine , Zeo Hedge a mis en lumière un rachat net de positions shorts sur les indices US pour un montant record de 19 billions $ . Cette couverture de positions shorts en fin de trimestre ressemble fort à une capitulation , et je laisse le soin à chacun d' en tirer ses propres conclusions . Soit il faut s' attendre à une nouvelle impulsion haussière de forte intensité au cours du prochain trimestre , soit  au contraire , aprés cette capitulation , un début d' inversion de tendance va s' enclencher . Selon ZeoHedge , ce niveau record de transactions n' a été atteint qu' une seule fois dans l' histoire du CFTC , en Mars 09 , précisément . Inutile de préciser l' implication pour les indices , à l' époque ..........

http://www.zerohedge.com/article/capitulation-biggest-spike-sp-large-contracts-cftc-history-19-billion-index-shorts-covered

Un rebond annuel en passe de normalisation .....

Bref , en dehors de courtes périodes de correction , rien ne semble résister au rouleau compresseur haussier . Le ratio NDX / Dow consolide dans une zone favorable à la poursuite de la tendance haussière , tandis que le ratio d' appétit au risque  ( HYG / TLT , non publié cette semaine ) oscille toujours à proximité de son sommet . Seule une divergence de ce ratio pourrait réduire à terme la puissance des Bulls . Mais nous n' en sommes pas là . Peu à peu , tout concourt à " normaliser " l' évolution des indices , en ce y compris le retour des PE dans leur range historique , même si les niveaux de valorisation sont encore loin d' offrir une opportunité d' achat LT .  N' empêche , ce retour dans la norme sera salué comme il se doit par Wall Street .

http://www.decisionpoint.com/ChartSpotliteFiles/100401_cspot.html

Malgré ces démonstrations de force , le marché devra céder un peu de terrain .

Pour cloturer cette chronique , quelques graphiques aux implications plus court termistes . Le premier reprend l' évolution moyenne du marché alentour du Vendredi Saint , durant les 50 dernières années . Si la norme est respectée , la prochaine cloture hebdo sera positive , malgré quelques remous en début de semaine .

Les indicateurs McClellan du Total Market affichent toujours des divergences négatives avec le comportement du marché . Le Summation Index  continue à pencher vers le Sud , alors que l' oscillateur court  indique une faiblesse relative du marché , malgré les multiples bougies vertes affichées par les indices .  Ce petit jeu de bluff peut encore durer une quinzaine de jours au maximum , avant d' assister à un mouvement violent , logiquement vers le Sud , bien que la capitulation sur le CFTC semble indiquer le contraire .  Peut-être l' inévitable correction CT sera-t-elle rapidement stoppée par un nouveau tir de barrage .

Enfin , j' exprimais mes doutes récents sur le niveau des bornes du ratio VIX / VXV , suite à la poursuite haussière des indices malgré la pointe basse enregistrée sur le ratio tout récemment .  A défaut de modifier les bornes , j' ai constaté la formation d' une divergence entre le ratio et son Macd  durant le mois précédent la correction de janvier 2010 , divergence qui a brillé par son absence ces dernières semaines . . Il faudra donc attendre la formation de ce double signal ( divergence + pointe baissière du ratio ) avant de mettre un pied en territoire Bear . Les Bulls ont sorti l' artillerie lourde , durant tout le mois de Mars . Il leur reste probablement quelques munitions , mais celles ci ne sont pas inépuisables........

Affaire à suivre .......