Malgré un afflux de statistiques négatives , les indices US ont fait preuve de résilience durant toute la semaine , récupérant  en deuxième partie de séance la majorité des points perdus à l' ouverture , ce qui a permis d' afficher une cloture hebdo au dessus des principales moyennes mobiles . La mécanique haussière a eu quelques ratés , mais n' est pas enrayée pour autant .

Malgré le repli , les bulls gardent le contrôle .

Contrairement à mes attentes de la semaine dernière , les indices US ne sont pas parvenus à s' extraire directement de la M50 jour  qui retient les cours . L' hésitation pourrait encore se prolonger quelques jours ,  mais la cloture au dessus des principales moyennes mobiles à l' échelle hebdo plaide pour une poursuite de la reprise technique initiée au cours de février .

L' Europe , dans son ensemble , s' est montrée plus faible , et cloture sous la M20 hebdo . Clairement , la question grecque freine la progression des actifs européens , et doit être interprétée comme un signal d' avertissement à l' ensemble des marchés . Déja les indices européens avaient fait preuve d' une plus grande faiblesse durant l' été 2007 que leurs homologues américains . Quelques mois plus tard , l' ensemble des marchés étaient emportés dans la tourmente des subprime , aprés en avoir nié l' importance . Le cas de figure se répète , à une autre dimension , cette fois ......

Cependant , si l' avertissement permet d' anticiper l' approche de la tempête , il est inutile de se barricader avec plusieurs semaines , voire plusieurs mois d' avance . Il s' agit simplement , encore et toujours , d' aller dans le sens du courant , en ayant pris la précaution d' enfiler son gilet de sauvetage , tous les sens en alerte , prêts à quitter le navire sans état d' âme .

Ratios : Rapport de force inchangé .

Globalement , le rapport des forces en présence reste inchangé . Le ratio NDX / Dow continue à privilégier le chemin de la hausse , tout comme le ratio HYG / TLT  en tant qu' intrument de mesure de l' appétit au risque . Pour rappel , ce ratio avait eu un caractère anticipatif au printemps 07 ainsi que durant l' hiver 2008-09 , via ses divergences avec l' évolution des indices . Actuellement ses mouvements sont totalement en phase avec le SP500 . Une remontée de l' indice non accompagnée par celle du ratio serait un facteur de confirmation de la mise en place d' un piège à MT .

Volatilité : Des alertes , mais pas d' inversion majeure .

Pour l' instant , le VIX oscille au sein d' un range large , qui correspond peu ou prou à l' effet miroir  ,  de la période 07-08 cerclée de gris , une période de désensibilisation , d' accomodation aux facteurs de risques structurels post -panique , favorable aux bulls qui controlent encore le marché .

Tant que les EMA 13 et 34 restent inversées , les bulls garderont la main , malgré les soubresauts plus ou moins violents du marché . Selon que l' on soit de nature optimiste ou pessimiste , les secousses acteulles sont perçues comme des répliques du krach 08 , ou comme des vibrations annonciatrices d' une deuxième vague sismique meurtrière . Mais à ce stade , une lecture réaliste suggère d' attendre le croisement des EMA  avant toute interprétation baissière puissante .  Il y a , selon toute vraisemblance , au moins une impulsion haussière à réaliser avant d' atteindre des conditions d' euphorie susceptible d' inverser la tendance de fond . 

C 'est également le message que je retire du ratio VIX / VXV  à l' échelle hebdo . Les MM 20 et 50 ont effectué un croisement en Mars 09 , précisément au démarrage du rally en cours . Celui ci prendra fin lors du futur croisement haussier de ces deux MM . Il reste un peu de temps aux bulls , de quelques semaines à maximum 6 mois .

Une nouvelle impulsion haussière en Mars ?

De son coté , le Summation Index du Total market poursuit son rebond , proche de la limite du zéro . Le rapport de force reste donc bien orienté , mais de justesse . Nous pourrions assister à un simple maintien de l' équilibre précaire pendant cette première quinzaine de mars , avant d' assister à une impulsion franche du marché .  Je vous soumets ci dessous quelques tableaux et graphiques  , qui globalement , plaident en ce sens  .

La lecture du Rydex Enthusiasm Index , en UT jour , plaide plutôt pour une prolongation de l' indécision durant les prochaines sessions .

Le Bullish % II , à l' échelle LT , semble plutôt favoriser l' émergence d' un rebond , dont l' ampleur reste à définir . Bien que j' appartienne sans nul doute à la tribu des Bears , je privilégie l' hypothèse d' un tournant haussier du marché quelque part  en Mars . Le 3ème tableau reprend l' ensemble des dates d' inversion de tendance des indices depuis l' an 2000 . Mars est le mois qui regroupe le plus  de points d' inversion .

Enfin , et pour terminer , il semblerait qu' une publication particulièrement négative de l' indice de confiance des ménages soit un indicateur contrarien efficace pour les mois suivants , indépendamment du message de détérioration macro-économique qu' il implique . Le drnier tableau reprend les dates et pourcentages de chutes majeures de l' indice durant ces 30 dernières années , et les gains ( ou pertes ) affichées par le SP500 au terme d' un à douze mois .

Comparaison n 'est pas raison , mais dans la plupart des cas , le marché s' est repris dans la foulée de cette publication noire , sans nécessairement modifier pour autant sa trajectoire LT . Il s' agit plutôt  d' un élément technique à intégrer pour les mois printaniers , dans l' ensemble de la dynamique actuelle . A chacun d' en tirer ses propres conclusions ......

Affaire à suivre , avec une dose d' attentisme ......