Décidément , la magie de Noel n' opère plus . Même en cette période propice à une trève toute ponctuelle , les opérateurs continuent à s' alléger , et s' attendent désormais au pire . Bien que les statistiques officielles US cherchent encore à faire mentir la réalité , la récession est bien là , de plus en plus puissante sur l' ensemble de la planète , de l' Europe à la Chine en passant par la patrie de l' Oncle Sam . La poursuite du rebond technique démarré en novembre a tourné court , avec dans le rôle principal du bouc émissaire , l' Europe et ses éternelles tergiversations . Il est vrai que de sommets en sommets , les avancées sont plutôt minces , face à une crise globale qui s' amplifie .

Evidemment aux US on fait beaucoup mieux , et les progrès sont notables , en matière d' immobilisme total , d' incapacité à prendre la moindre mesure d' austérité et de réduction de la dette . Comme si l' Oncle Sam était immunisé contre tout risque , comme si la capacité de la Fed à préserver l' économie US était éternelle . L' Histoire se chargera bientôt de prouver le contraire .....

 4 sorcières bien moroses  ......

L' escadrille des sorcières n' est pas parvenue à extirper les indices européens de leur morosité ce vendredi  . Seuls les indices US cloturent en léger gain . Les rumeurs de dégradation en provenance de S§P sapent le moral des intervenants , y compris aux US où le risque de contagion se manifeste clairement . L' oblique baissière issue du printemps 2011 a une fois de plus bloqué les velleités de reprise , comme en juillet-aout dernier .

Bien que l' on puisse encore assister à une tentative de reprise technique au cours des prochains jours , la tendance MT reste fortement prédominante , et n' indique qu' une seule direction pour 2012 , le Sud .....

 Et pourtant le VIX est orienté à la baisse .

En cette fin 2011 , le comportement de certains indicateurs semble paradoxal , puisque l' on assiste à la fois à un reflux des cours et une baisse du VIX , avec en corollaire l' entrée en zone de complaisance du ratio VIX / VXV  .  Selon toute logique , ces ratios de volatilité plaident en faveur d' un rebond technique de CT , mais celui ci ne s' est jusqu' à présent pas manifesté , que du contraire . Peut-être faut-il attendre les premiers jours de 2012 pour assister à cette reprise temporaire . J' avoue une certaine perplexité face à ces signaux , alors que l' on peut assez facilement déterminer un canal baissier sur la plu part des indices US , qui servent encore et toujours de référence aux marchés .

L' entrée du ratio VIX / VXV en zone de complaisance signifie en général une poursuite de la progression des indices ou un rebond TCT , avant que ceux ci n' entament un déclin moyen terme au bout de quelques semaines . Dans le cas de figure actuel , toutes les options sont donc sur la table , pour paraphraser un illustre cr........

Indicateurs Mc Clellan : Pesante neutralité.

Si l' on s' en tient aux oscillateurs McClellan , le risque de rebond n 'est pas totalement écarté . On note également une divergence positive dans le comportement des institutionnels et de l' ensemble des opérateurs , à travers le Summation Index de l' OEX en pleine neutralité  et celui du Total Market  en zone négative . Ce qui pourrait se traduire par une ultime pointe baissière ponctuelle avant d' assister à un rebond technique . En tout état de cause , il s' agirait d' un mouvement de quelques semaines tout au plus , pour le cas où l' hypothèse se vérifierait .

Bulle des taux : A l' approche du plancher historique.

Au delà de cette lecture court termiste dans le marc de café , la tendance lourde ne varie pas d' un iota . L' empreinte du Bear market est clairement visible au travers des graphiques  ci dessous , à commencer par l' évolution des taux US ( ici le taux à 10 ans TNX ) , toujours baissiers , et qui se situent désormais sous les niveaux rencontrés au plus fort de la panique financière 2008-2009 . Si réellement tout allait bien , ou du moins présentait le moindre signe d' amélioration économique , jamais ces taux n' auraient atteints ces niveaux de plus en plus proche du zéro .

Un graphique historique du 30 ans  permet de dresser un constat . En matière de taux comme pour tout autre actif , les taux US ont formé l' équivalent d' une bulle LT dont le dégonflement approche de sa phase terminale . Reste à vérifier si ces taux rejoindront effectivement les niveaux historiques datant de la 2ème guerre mondiale , mais nous nous en approchons de plus en plus , et ce dans un contexte de troubles et de tensions géopolitiques de plus en plus fortes . Le genre de périodes propices à justifier tous les excés et à en purger d' autres sous couverts patriotiques....

 Bulle des T-Bonds : Bientôt le sommet ?

D' autre part , toujours à propos de ces empreintes de Bear Market , la majorité des investisseurs continuent imperturbablement à se ruer vers des actifs refuge , du type T-Bonds , malgré des rendements réels absolument négatifs . Une véritable aberration , qui témoigne à la fois de l' incapacité de la Fed à réorienter ces flux financiers vers des actifs à risque du type actions , alors que les scandales de malversations et de détournement  du style MF Global sont de plus en plus évidents pour le grand public , et continuent à saper la confiance dans un système où règne corruption et justice à 2 vitesses .

De plus , le fonds mutuels ne disposent une fois de plus que d' un trés faible pourcentage de cash , à peu prés équivalent à 2007 , et ne disposent donc pas d' une trésorerie apte à investir massivement en cas de chute des cours , que du contraire . Ceux ci se verraient même probablement dans l' obligation de vendre une partie des actifs détenus pour faire face aux demandes de rédemption en provenance de leurs affiliés . Pas de quoi soutenir les cours , à moyen terme .....

Bref , et en quelques mots , dans quelques jours c 'est Noel , et que la fête continue .........!.

Affaire à suivre ......