BCE et Inflation Monétaire - Plus Vite, Plus Haut, Plus Fort

Avertissement

Cette étude est réalisée par un non-professionnel de la finance. Si vous y relevez  des incertitudes, merci de le mentionner - par exemple dans cette file.

Bientôt les JO de Pekin

Sans doute une bonne raison pour la BCE de battre des records. Les chiffres des agrégats monétaires M1, M2 et M3 du moi de Mai sont en effet désormais disponibles sur le site de la BCE (même s'il manque ceux du mois d'Avril).

Le différentiel de progression entre les agrégats monétaires M1 et M3 a accéléré sa progression depuis Décembre 2007, date à laquelle il a franchit la barre des 7%. Il n'avait jamais été aussi fort au paravent :

Les agrégats monétaires M1, M2 et M3

Pour comprendre la signification de cette évolution, il est nécessaire de se reporter à mon analyse précédente sur le même thème: BCE Vertueuse et Bulle Trimestrielle sur l'Euro-Dollar !

On rappellera la nature de ces agrégats monétaires:

• M1 = la monnaie physqique + les montants sur les comptes courants
• M2 = les comptes épargne et les crédits de montant faible ou à court terme 
• M3 = les crédits "lourds" et de long terme (la monnaie institutionnelle des établissements bancaires en général)

M3 progresse de 407 milliards d'Euros - un chiffre considérable - sur les cinq premiers mois de l'année (c.-à-d. durant la période allant de Décembre 2007 à Mai 2008) pour atteindre 11,5 trilliards d'Euros en Mai 208, tandis que M1 n'avance lui que de 58 milliards sur la même période :

Bien que le taux de progression de M3 s'est inversé à la baisse depuis Novembre 2007, celui-ci reste toutefois fortement positif en moyenne annuelle, au delà de 10% par an :

Jamais donc la création de crédit n'a été orientée de manière aussi préférentielle vers les grands établissements  financiers, conséquence très probable des opérations de cautionnement et des sauvegardes d'institutions financières en faillite virtuelle ou en très grande difficulté (Norther Rock, Société Générale, etc...).

Effet retard du crédit crunch

On observe en parallèle un tassement de la progression de M1, l'argent du peuple en quelque sorte, puisqu'il s'agit de la monnaie réelle et des économies placées sur des comptes courant (ces dernières n'étant toutefois pas forcément garantie en pratique en cas de ruée bancaire compte tenu du taux de réserve d'environ 8% que les banques sont censées détenir en coffre, mais qu'elles ne respectent pas forcément).

La baisse du taux de progession de M1 n'est pas une mauvaise chose en soi, si on mesure la valeur de la monnaie par rapport à l'offre de biens et de services disponibles, mais elle le devient si le prix  de ces mêmes biens et services est propulsée vers le haut par la création de crédit dans des proportions totalement irresponsables, ce que fait effectivement la BCE, contrairement aux idées reçues.

Le différentiel de croissance entre ces deux agrégats monétaires est symptomatique de la période stagflationniste dans laquelle nous sommes entrés, mais qui pourrait bien à terme déboucher sur une situation carrément déflationniste.

En effet, dans une situation de croissance faible à l'échelle mondiale et d'une formidable destruction de valeur du à l'éclatement des bulles financières et immobilières, la construction monétaire M1 en Euro s'oriente à grandes enjambées vers une situation déflationniste. M2 puis M3 étant construit sur les fondations constituées par M1, la diminution du taux de croissance de cet agrégat initiée Novembre 2003, produit avec retard un retournement du taux de croissance de l'offre du crédit monétaire institutionnel M3 :

Vous avez dit déflation ?

C'est effectivement ce que l'on observe si l'on décale M3 de 4 ans en arrière, car on obtient dès lors des courbes de taux de croissance des agrégats monétaires qui se superposent, avec des sommets et des creux relativement synchrones (flèches bleues). Encore plus surprenant, lorsqu'on on ajoute sur ces graphes des courbes de tendance polynomiales pour lisser les fortes fluctuations, il semble que l'orientation à venir de la progression des masses monétaires soit clairement marquée. Le décalage actuel entre les courbes rouge et verte est considérable, et ne peut qu'être amené à se contracter :

Les tentatives de soutien à l'économie réelle par l'interventionnisme monétaire en faveur des cercles de la finance ont encore de beaux jours devant elles, mais lorsque le taux de croissance de la masse monétaire M1 passera sous la ligne du zéro, nous aurons alors un signal concret d'une situation déflationniste, comme celle-ci existe déjà en ce qui concerne le Dollar US. S'en suivra donc une contraction considérable de la croissance du crédit institutionnel se propageant dans l'économie réelle à l'échelle de plusieurs années, avec une situation de crédit crunch qui n'en est encore qu'à ses prémices.

Nicolas, alias philippulus