Avertissement

Cette étude est réalisée par un non-professionnel de la finance. Si vous y relevez  des incertitudes, merci de me mentionner - par exemple dans cette file. 

 

 

Bulle trimestrielle sur l' EURO - USD 

 

Un résumé historique sur l' EUR / USD est disponible dans une précédente analyse en date du 1er Janvier 2008.

Alors que l' Euro valait alors environ 1,46 Dollar, ma conclusion de l'époque était la suivante:

"les figures de volatilité haussières viennent soutenir le scénario d'une poursuite du mouvement bien au delà des niveaux actuels."

Le scénario n'a pas changé, tandis que les objectifs suggérés (au delà de 1,6, puis proche de 2 Dollar US pour un Euro) n'ont pas encore été rejoints:

 

 

On s'approche toutefois progressivement d'une zone critique vers 1,7 USD pour une Euro :

 

 

 

 

 

Toutefois le scénario dynamique permet de penser que l'Euro est parti pour poursuivre son envol sur le moyen terme, étant donné que l'on observe la formation d'une bulle sur l'échelle trimestrielle, les cours étant soutenus par la bande de Bollinger trimestrielle supérieure (UQ) :

 

 

 

Dans ce cadre, la valeur de l' Euro ne devrait plus revenir à moyen terme en dessous de la zone de support située actuellement au niveau de UQ + M7/M (surlignés en bleu) au environ de 1,52 US dollar pour un Euro.

 

 

Les agrégats monétaires M1 , M2 et M3

 

Selon les devises, les défénitions ne sont pas strictement identiques, mais on peut tenter de simplifier de la façon suivante:

• M1 = la monnaie physqique + les montants sur les comptes courants
• M2 = les comptes épargne et les crédits de montant faible ou à court terme 
• M3 = les crédits "lourds" et de long terme (la monnaie institutionnelle des établissements bancaires en général)

Le site internet  de la Banque Centrale Européenne met à disposition les données relatives aux agrégats monétaires M1, M2 et M3 en Euros. Leur traitement permet d'en retirer la représentation graphique suivante (mise à jour jusqu'en Mars 2008) :

 

 

 

 

 

 

L'évaluation du montant exact des agrégats monétaires n'est pas chose simple, sachant que la BCE s'attache à leurs niveaux de progression plus qu' aux montant totaux de ces agrégats. D'autre part, dans ses communiqués de presse mensuels, les chiffres indiqués sont "corrigés des variations saisonnières". Le montant réel de M3 non corrigé et représenté ci-dessus correspondrait donc sur les trois premiers mois de l'année à respectivement 10,226, 10,230 puis 10,240 trilliards d'Euro, montants en augmentation contrairement aux chiffres corrigés du communiqué de Mars (11,6, 11,3 puis 10,3 trilliards).

 

Il faut bien reconnaitre que ces chiffres donnent le vertige, car le montant de M3 au mois de Mars correspondrait donc à

 

10 240 954 900 000 €

Trd Mrd Mio Mil 000 €

 

 

L' Euro s'est hissé au niveau du Dollar US en terme de représentativité dans le paysage monétaire mondial, quoiqu'il faille relever un phénomène intéressant, qui est la progression de la masse monétaire US (mise à jour pour M3 calculée jusque mi-Février 2008):

 

 

 

 

 

 

De la bonne gestion de M3 par la FED

 

A titre d'exemple voyons par exemple comment la FED US s'y est prise pour provoquer une telle progression de M3 depuis l'été dernier (si ce qui suit est du chinois pour vous, rassurez-vous, vous n'êtes pas tout seul):

• La FED a réduit les taux d'intérêt de 300 points de base pour tenter d'enrayer la crise immobilière et faciliter l'accès au crédit.
• Le 12 Décembre 2007, la FED a créé les Term Auction Facilities (TAF) pour mettre aux enchères à destination des institutions dépositaires des fonds remboursables à terme en échange de garanties en contre-parties (collaterals) de nature très variée.
• Le 7 Mars 2007, la FED a augmenté le niveau des TAF à 100 milliards et initié une série de prêts rachetables à l'échéance (les fameux Repurchase agreements) dont il était attendu qu'ils se cumulent pour atteindre un montant de 100 milliards, tout en envisageant d'augmenter le montant de ce type de transactions dans le futur.
• Le 11 Mars 2008, la FED a créé 200 milliards supplémentaires de Term Securities Lending Facilities (TSLF) permettant aux intermédiaires de premier rang (les fameux "Primary Dealers") pourraient emprunter des Bons du Trésor garantis pour une période allant jusqu'à 28 jours en échange de contre-parties les plus diverses telles que: federal agency debt, federal agency residential mortgage backed securities (MBS) et non-agency AAA/Aaa-rated private-label residential MBS.
• Le 17 Mars 2008, la FED ouvre la fenêtre d'escompte aux banques d'investissement, qui ne sont pas assujetties aux mêmes contraintes que les banques commerciales ayant eu jusque là accès privilégié à cette fenêtre.
• La FED a consenti une ligne de crédit de 29 milliards à JP Morgan dans le cadre du rachat de Bear Sterns
• Une autre agence fédérale, la OFHEO, annonce le 19 Mars vouloir réduire les exigences de réserves de capital de Fannie Mae et Freddie Mac d'un tiers, de 30 à 20%, dans le but de permettre à ces deux entités d'ajouter 200 milliards de prêts immobiliers supplémentaires à leurs portefeuilles totalisant déjà 1,4 trilliards (pour une base d'actif de seulement 70 milliards).
• Le bureau fédéral du financement immobilier (Federal Housing Finance Board) annonce à son tour augmenter la limite autorisée des investissements sur les MBS (Mortgage-Backed Securities) des agences fédérales de prêts immobiliers (les mêmes Fannie Mae et Fredy Mac entre autres) de 300 à 600% du capital sur deux ans, permettant ainsi à ces institutions de lever une valeur estimée de 200 milliards de fonds supplémentaires.
• Dernier avatar en date, la FED cherche à faire amender un texte qui lui impose d'attendre 2011 pour verser des intérêts sur les contre-parties déposées par les banques, ceci afin d'inciter ces établissement à emprunter auprès de l'établissement central et d'améliorer ainsi la liquidité du système financier...    

 

Inflation ou Déflation ?

 

Cet "inventaire à la Prévert" repris, adapté et complété, d'une lettre d'information économique, démontre l'imagination sans borne des autorités institutionnelles possédant le monopole de monnaie et de la création monétaire pour générer toujours plus de crédit afin de tenter d'enrayer l'affaissement du système financier par les mêmes méthodes qui ont déjà amenée la créations de bulles magistrales, telles que celle des TMT ayant explosé en l'an 2000, ou celle de l'immobilier, qui a commencé son implosion mi-2005 aux Etats-Unis, bien que certains comme Warren Buffet tente de mettre actuellement ces erreurs de gestion sur le dos des banques commerciales et valider les cautionnements de la FED :

 

 

 

 

Mais comme le montre le graphe de la progression annuelle des masses monétaires, l'aggrégat M1 en Dollars US, c'est-à-dire l'argent directement disponible pour les citoyens n'ayant pas accès au crédit, est en croissance négative depuis 2006 environ : la masse monétaire réelle est déflatée, tandis que le crédit est sujet à une monstrueuse inflation :

 

 

 

 

Une offre abondante de Dollars virtuels

 

Mais les conséquences d'une telle inflation du crédit institutionnel ne sont pas anodines: 

 

Mi-Février 2008 donc, la progression annuelle de M3 en USD dépasse les 15% en moyenne (sur 20 périodes), contre un peu plus de 11% pour la progression moyenne de M3 en Euro. Si M3 en EUR atteignait le montant de 10 trilliards en Février 2007 et dépasse les 11,2 trilliards en Février 2008, M3 en Dollar progresse sur la même période de 11,33 à 17,8 trilliards, soit un différentiel de progression d'environ 40%. Sur la même période, le taux de change est passé de 1,30 à 1,5 Dollar US pour un Euro.

Sans chercher à en tirer une quelconque relation mathématique, sachant qu'il faut prendre en compte les exagérations des fluctuations de prix et les décalages temporels des variations de prix, la correlation semble assez claire. Dans la mesure ou le prix d'un produit ou d'un service varie en fonction de l'offre disponible, le pas est vite franchi permettant de supposer que c'est bien l'augmentation de l'offre relative de M3 en Dollars US par rapport à l'EUR qui est responsable de la progression de la devise de la Communauté Economique Européenne par rapport au billet vert.

 

Toutes les formes de monnaies et d'actifs dont l'offre est inférieure à celle du crédit monétaire en Dollar US sont de ce fait assujetties aux mêmes cycles, les dollars excédentaires étant immédiatement recyclés dans tout stockage de valeur considéré comme moins intangible que le Dollar. Dans ce cadre l' or , tout comme l'Euro , progresse en valeur dollar :

 

 

 

 

Vertueuse BCE

 

La BCE serait donc vertueuse et aurait une politique monétaire inflexible donnant sa force à l' Euro, qui est en train de supplanter le dollar US en tant que devise internationale de référence, vrai ?

 

FAUX !

 

Comme on l'a vu plus haut, le taux de progression annuel moyen de M3 en Euro excède actuellement 11% l'an, tandis que la croissance économique attendue de la zone Euro en 2008 est au grand maximum de l'ordre de 2%. Bref, un différentiel inflationniste de l'ordre de 10% entre la croissance de l'offre de crédit monétaire et la croissance économique. 

 

La BCE crée donc bien du crédit monétaire à grande allure, mais ses interventions ne sont que du petit lait eut égard aux interventions de la FED et à la faiblesse corrolaire du Dollar US par rapport à la majeure partie des devises mondiales et actifs tangibles.

 

Mais pendant ce temps, certains acteurs économiques et politiques européens (dont certains très bien connus) en appellent à la libération de la contrainte des taux monétaires pour relancer la croissance, c'est-à-dire qu'ils appellent de leur voeux, la main sur le coeur, à une augmentation bien plus rapide encore du crédit monétaire, ce qui n'aurait d'autre conséquence à terme que de générer des déséquilibres encore plus prononcés, au détriment des citoyens les plus démunis, sans accès au crédit, et d'une paupérisation croissante de la population.

 

 

L' EURO plus faible qu'il ne parait

 

S'il faut en apporter des preuves, la hausse du prix de l'or en Euro en est un témoignage éclatant: selon les estimations de USGS rapportées sur le site Goldseek.com, jusqu'en 2006 il aurait été extrait environ 152000 tonnes d'or depuis les origines de l'humanité, tandis que la progression annuelle de la production minière s'élevait alors à environ 2500 tonnes par an, soit une maigre progression de l'ordre de 1,6%, tandis même que des suspicion de "Peak Gold" plannerait sur l'extration aurifère (c'est à dire qu'un pic de production historique aurait été atteint alentour de l'an 2000, et qu'à partir de là la production annuelle d'or serait en constante régression) : 

 

 

 

Dans ce contexte, il est tout à fait logique qu'un actif majeur, mais dont la quantité disponible ne progresse qu' à un rythme inférieur à 2%, voit son prix exploser à la hausse par rapport à une offre monétaire en très forte progression :

 

 

 

 

Allez donc également raconter au citoyen "de base" que l'Euro nous protège de l'inflation, comme en témoigne l'évolution des prix du pétrole recalculé en Euro, et de leur impact sur les prix à la pompe (et ceci pour les mêmes raisons qui sont une progression tendue de l'offre en pétrole) :

 

 

 

 

Un phoenix nommé Renmibi 

 

L'Euro n'est pas non plus de taille à lutter contre la monnaie chinoise, qui bénéficie quoiqu'on en dise d'une modération toute mandarine si l'on compare ce qui est approximativement comparable, c'est à dire l'aggrégat M2 + CDs, plus ou moins équivalent à notre M3, et dont la progression annuelle selon Nowandfutures.com ne serait actuellement que de l'ordre de 5% (courbe rose), plus ou moins équivalent au taux de croissance de l'économie chinoise :

 

 

 

 

Dans ce cadre, il faut donc s'attendre à une explosion du prix du Yuan Renminbi en Euros comme je l'avait déjà mentionné dans une file sur la Chine. C'est aussi ce que montre le graphe, le taux de change entre ces deux devises étant sur le point de franchir une zone de résistances convergentes, qui permettra au phoenix chinois de prendre son envol:

 

 

 

Conclusion

 

L' Euro n'est pas la devise forte que l'on tente de nous vendre, et n'apparait vertueux que dans sa hausse par rapport au dollar US, qui est quant à lui loin d'être une référence en la matière. Les dirigeants européens seraient bien inspirés de réaliser que l'inflation du crédit monétaire n'est pas la solution, mais la cause de tous les problèmes économiques et financiers.

 

 

 

 

 

Nicolas

Mon blog: http://philippulus.daily-bourse.fr/