2007 est sur le point de s' achever sur une note contrastée, laissant la communauté des investisseurs quelque peu perplexe quant aux perspectives pour 2008. Avant d' entamer toute prévision pour l' année prochaine, il convient de dresser un constat sur les événements qui ont secoué la planète boursière.  A ce titre , l' événement majeur de l' année n 'est autre que l' éclatement de la Bulle financière, représentée ici par le BKX  ( Bank Index ) . Comme bien souvent, les sommets sont atteints en pleine euphorie boursière, et seuls quelques initiés sont en mesure d' interpréter correctement les premiers craquements et d' en tirer immédiatement les conséquences.

Les premières lézardes sont apparues lors de la secousse intervenue en février 07 et dont la cause fut attribuée à un mouvement sur le Yen et un risque d' éclatement de la Bulle chinoise. Passées les premières frayeurs, le marché se reprit de plus belle dans un climat d' euphorie proche de l' extase.......

Les derniers Ours, les pauvres Cassandres se voyaient ridiculisés face à la progression soutenue des Indices boursiers mondiaux. Malgré l' évidence d' un risque massif sur la croissance exponentielle  des dérivés par les organismes financiers, analystes et économistes rivalisaient de pronostics favorables à la bonne santé de l' économie mondiale......

Las ! C ' était faire peu de cas du retournement du marché immobilier ( voir le graphique du Shiller Case Index, ci dessous ) survenu fin 2005 aux US, véritable implosion dont les conséquences sur le consommateur allaient s' avérer mortelles, en terme de capacité de remboursement de sa dette.  Dés le début 2006, la mécanique infernale se mettait en marche. Mr et Mme Jean Peuplu , consommateurs émérites et grands amateurs de crédit divers et autres refinancements, se sont retrouvés incapables d' honorer leurs prêts hypothécaires.

En quelques mois, ils assistent, impuissants, à la saisie de leur maison, et s' aperçoivent bientôt qu' ils sont des milliers dans le même cas, provoquant à la fois un buzz médiatique , via des sites tels que http://www.foreclosure.com/  , ainsi que la perte de valorisation des créances hypothécaires titrisées par les organismes financiers pourvoyeurs de crédit.

La machine s' emballe ; les fameuses obligations titrisées, la valorisation des ABS et autres CDO's s'éloigne de plus en plus des mirifiques modèles imaginés par les banques d' affaires, au point d' être invendables et de provoquer une paralysie de cette source de liquidités. L' échec d' une enchère sur CDO's, le gel de plusieurs fonds spécialisés de BNP Paribas révèle au grand public les dessous des cartes et l' état de détresse d' un système financier aux abois. La bulle a éclaté.  Les titres des banques s' effondrent, y compris les plus grands noms, comme Citigroup.

Désormais, tout le monde en a pris conscience et seules les interventions répétées des banques centrales durant l' été 07 parviennent à calmer le jeu. Mais à quelques jours de l' entrée en 2008, rien n' a fondamentalement changé. L' effondrement du marché immobilier progresse à travers les économies occidentales; la partie la plus visible se trouvant aux Etats Unis, alors que les marchés espagnols et britanniques subissent les premiers revers depuis moins d' un an. L' ensemble des banques occidentales ainsi qu' une majorité de hedges funds , de fonds de pension et autres organismes d' épargne populaire se retrouvent plus ou moins fortement affectés par des dépréciations d' actifs toxiques.

Un nouveau Bear Market est né dans l' euphorie du premier semestre 2007. Il faudra désormais gérer 2008 en conséquence.

Les autorités monétaires feront l' impossible pour convaincre le grand public que tout est rentré dans l' ordre, alors qu' il faudra au strict minimum encore deux ans pour effacer les énormes séquelles créées par la cupidité d' un système en proie aux effets dévastateurs d' une utilisation irresponsable de l' effet de levier généré par les dérivés. 

Face au risque d' effondrement généralisé, les grandes manoeuvres ont commencé. La Fed a mis au point un nouveau mode de financement via les T.A.F. ( Term Auction Facility ) qui permet l' octroi de prêts aux Primary dealers en échange de ces ABS à 70 ou 80 % de leur valorisation modélisée. Le premier coup de baguette magique des grands alchimistes de la finance moderne.  Le deuxième coup de baguette magique est en cours d' étude. Il s' agit ni plus ni moins pour les banques en désarroi de racheter les assureurs obligataires ( les monolines ) dont la chute des cours, à Wall Street, est telle que leur capitalisation ne leur permet plus de couvrir les risques garantis par leurs polices d' assurance. Il est plus que temps. Déja la Sté ACA financial a été délistée du SP500 et rétrogradée au rang de "junk" , son cours passant de 16 $ à 65 cents !

Les autres monolines subissent un effondrement identiques. Les cours de MBIA ou d' Ambac Financial ont perdu approximativement 75 % de leur valeur depuis le printemps dernier, comme le montre le graphique ci joint de MBIA. 

 Sans cette apparence de couverture, ( de plus en plus fictive, il faut bien le reconnaitre ) les banques seraient dans l' obligation d' inscrire de nouvelles pertes dans leurs bilans dans un délai rapproché. Le sauvetage des assureurs obligataires leur permet de gagner un temps précieux dans une course contre la montre. En maintenant les monolines en vie, elles sauvegardent les ratings de ces assureurs et cette couverture fictive. Rien ne prouve qu' à terme, ce plan de sauvetage fonctionnera. Mais le temps gagné est précieux pour entretenir l' illusion sur les marchés financiers.

A l' investisseur avisé d' éviter l' écueil et de ne pas tomber dans ce nouveau piège. Les conséquences de l' effondrement d' un marché immobilier sur l' économie d' un pays ont déja été observées au Japon lors de la précédente décennie. Il est illusoire d' imaginer que les économies occidentales s' en tireront à si bon compte......