Le fonctionnement de la bourse

La bourse, ou la loi de l'offre et de la demande

La bourse met en relation deux personnes : l'acheteur et le vendeur. Ces deux personnes ne se connaissent pas et ne peuvent pas se connaître. Ainsi le vendeur d'une action ne peut connaître le nom de son acheteur. Il peut tout aussi bien être le plus grand trader de la planète, ou bien un simple actionnaire. Tout est possible. En bourse, le marché est influencé directement par le nombre d'acheteurs (demande) et le nombre de vendeurs (offre). De la confrontation entre les offres et les demandes résulte le prix d'équilibre. Le prix d'équilibre d'une action peut varier plusieurs fois en une seule minute. Un acheteur peut considérer qu'à 125 Euros une action X est bon marché tandis qu'un autre n'investira que s'il trouve un vendeur à 100 Euros. Tout est affaire de jugement personnel.

Certains auront un objectif à long terme tandis que d'autres spéculent sur une journée, les day-traders. Tout est envisageable. C'est cette diversité des objectifs et des évaluations de chacun des acteurs qui permettra une   meilleure liquidité du marché.

La rencontre de l'offre et la demande fixe donc le prix d'un actif, d'une action ou de tout autre bien s'échangeant en bourse. Quand il y a davantage d'offreurs (vendeurs) que de demandeurs (acheteurs), le prix du bien tend à baisser.

L'admission des valeurs sur les marchés européens

Le marché réglementé

Le marché réglementé Euronext répond aux directives européennes en matière d'admission et d'informations financières des sociétés cotées.

L'admission des valeurs sur le marché reglementé

Avec la normalisation des conditions d'admission, les sociétés qui font appel à l'épargne public sont

soumises à deux obligations :

• diffusion minimale de 25 % du capital dans le public avec dérogation éventuelle en fonction

des capitaux placés ;

• présentation de comptes audités et certifiés sur les trois dernières années.

Les entreprises n'ont aucune obligation en termes de rentabilité ou de distribution de dividendes.

La segmentation des valeurs sur le marché réglementé

La création d'une cote unique en 2005 a permis de rassembler l'ensemble des valeurs inscrites sur les

différents marchés réglementés d'Euronext et de constituer une plate-forme unique de négociation.

Les sociétés choisissent leur point d'accès à Euronext, ce qui détermine le cadre juridique et le régulateur compétent. La répartition des valeurs inscrites sur trois compartiments de capitalisation boursière constitue les nouveaux critères d'identification :

• compartiment A : valeurs dont la capitalisation boursière est supérieure à 1 milliard d'euros,
• compartiment B : valeurs dont la capitalisation boursière est comprise entre 150 millions d'euros et 1 milliard d'euros,
• compartiment C : valeurs dont la capitalisation boursière est inférieure à 150 millions d'euros.

Un compartiment spécial, déjà créé en 2003, subsiste sur le marché. Il concerne les sociétés qui ne remplissent pas leurs engagements en matière d'information financière ou en procédure de redressement judiciaire, ou affichant une capitalisation boursière inférieure à 4 millions d'euros.

Euronext a eu le souci de dynamiser le marché des petites et moyennes sociétés cotées. Ainsi ces sociétés trouvent aujourd'hui une solution leur permettant d'accroître leur visibilité et de rendre leur marché plus liquide. Outre l'identification par niveau de capitalisation, Euronext propose en effet aux intermédiaires un label d'expert en valeurs moyennes. L'intermédiaire s'engage auprès d'Euronext à mettre en place une équipe spécialisée qui a pour mission de promouvoir le titre par des actions de marketing et une plus large diffusion d'analyse financière.

Alternext

Créé en mai 2005, Alternext® répond aux besoins de financement des petites et moyennes entreprises de

la zone euro. Son accès est à la fois simple et peu coûteux pour ces sociétés. Si Alternext est un marché non réglementé, il est cependant encadré et fixe des règles de nature à garantir la protection des investisseurs et soutenir la liquidité. Le listing sponsor est le partenaire indispensable a l'entreprise candidate. Il l'accompagne dans sa procédure d'admission et l'aide à respecter ses obligations d'information tout au long de la cotation. Dans le cadre d'un appel public à l'épargne, la diffusion d'un prospectus visé par le régulateur compétent est obligatoire. Pour développer la liquidité, les entreprises peuvent faire appel à un apporteur de liquidité.

Les marchés non réglementés

Organisés par Euronext, ces compartiments ne bénéficient pas de la qualité de marché réglementé au sens de la directive européenne. Ils offrent un moyen de diffusion des ordres d'achat et de vente et une facilité de négociation par l'intermédiaire des membres d'Euronext. Les valeurs qui y sont négociées n'ont pas fait l'objet d'une procédure d'admission et leurs émetteurs ne sont pas soumis à des obligations de diffusion d'information.

Les autres composantes du marché

Au-delà de l'organisation d'un grand marché d'actions, NYSE Euronext offre aux investisseurs privés ou publics un ensemble de marchés spécifiques à chacun des produits.

On note parmis eux :

• Les fonds cotés en Europe
• Les ETFs / trackers
• Les certificats et les warrants
• Les obligations
• Les indices

La négociation des valeurs

Depuis la mise en place de la plate-forme unique de négociation, tous les titres du marché au comptant1 se négocient selon les mêmes règles. Les valeurs liquides sont cotées en continu et les valeurs à moindre  liquidité sont cotées en fixing deux fois par jour à 11 h 30 et 16 h 30. La confrontation des ordres sur le Marché Libre s'effectue une fois par jour à 15 h 00. Que leurs titres soient cotés en continu ou en fixing,

les émetteurs peuvent faire appel à un "apporteur de liquidité". Un apporteur de liquidité est un négociateur membre de NYSE Euronext qui s'engage à placer sur la feuille de marché de la valeur un ordre d'achat et un ordre de vente pour un volume minimum et un écart de prix maximum.

Le déroulement de la séance

Les horaires de cotation Pour les valeurs cotées en continu

7 h 15 - 9 h 00 : Pré-ouverture

Les ordres sont centralisés sans qu'aucune transaction n'intervienne.

9 h 00 : Fixing d'ouverture

L'ordinateur central détermine le prix auquel s'échange le plus grand nombre de titres.

9 h 01 - 17 h 30 Cotation en continu

Tout au long de la séance, l'introduction d'un nouvel ordre provoque une nouvelle cotation dès lors qu'il existe sur la feuille de marché un ou plusieurs ordres de sens contraire dont le cours d'exécution est compatible avec celui de l'ordre entré. Dans le cas contraire, l'ordre est enregistré et placé à sa limite sur la feuille de marché.

17 h 30 -17 h 35 Pré-clôture

Les ordres sont centralisés sans qu'aucune transaction n'intervienne.

17 h 35 Fixing de clôture

L'ordinateur central détermine le prix auquel s'échange le plus grand nombre de titres.

17 h 35 -17 h 40 Négociation au Durant cette phase (trading at last)

les opérateurs peuvent rentrer des ordres limités dernier prix au dernier cours qui seront exécutés dès lors qu'il existe une contrepartie en attente à ce même cours.

Les horaires de cotation pour les valeurs cotées en fixing

7 h 15 - 11 h 30 Pré-ouverture

Les ordres sont centralisés sans qu'aucune transaction n'intervienne.

11 h 30 Fixing d'ouverture

L'ordinateur central détermine le prix auquel s'échange le plus grand nombre de titres.

11 h 30 -12 h 00 Négociation au Durant cette phase

les opérateurs peuvent rentrer des dernier prix ordres limités au cours coté à 11 h 30 qui seront exécutés dès lors qu'il existe une contrepartie en attente à ce même cours.

12 h 00 -16 h 30 Pré-clôture

Les ordres sont centralisés sans qu'aucune transaction n'intervienne.

16 h 30 Fixing de clôture

L'ordinateur central détermine le prix auquel s'échange le plus grand nombre de titres.

16 h 30 -17 h 00 Négociation au Durant cette phase,

les opérateurs peuvent rentrer des ordres limités dernier prix au cours coté à 16h30 qui seront exécutés dès lors qu'il existe une contrepartie en attente à ce même cours.

Ces règles sont applicables dans les cas les plus courants, elles peuvent cependant varier selon le  marché de cotation (voir pour plus de détails, en fonction de la nature des titres, les textes d'application des règles de marché).

Les seuils statiques de réservation

Ils s'appliquent à toutes les valeurs. Ils sont de + ou - 10 % calculés par rapport à un cours de référence statique. A l'ouverture de la séance, le cours de référence statique est le dernier cours coté (en général, le cours de clôture de la veille, ajusté si nécessaire en cas de détachement de dividende ou de toute autre opération) ou le dernier cours indicatif diffusé.

Ainsi,pour un cours de clôture "veille" de 100, les seuils de réservation sont de :

100 + ou - 10 % = 110 / 90.

Exemple d'une valeur cotée en continu sur un dernier cours à 100

1ER CAS

Le cours d'ouverture s'établit dans la zone 110 / 90. Prenons l'exemple à 104. Le cours d'ouverture 104

devient le nouveau cours de référence statique à partir duquel s'établissent les nouveaux seuils : 104 + ou - 10 % = 114,40 / 93,60 qui ne peuvent être franchis sans provoquer une réservation. (Pour les valeurs cotées en fixing seulement, le cours du fixing d'ouverture devient le cours de référence pour le fixing de clôture).

2ÈME CAS :

Le cours d'ouverture s'établit en dehors de la zone 110 / 90. Si le cours d'ouverture ne peut s'établir à l'intérieur de ces seuils, dans l'exemple 112, la valeur est réservée 5 minutes et le seuil atteint devient le nouveau cours de référence, soit 112 + ou - 10 % = 123,20 / 100,80. En résumé, en cas de réservation statique à l'ouverture, c'est le seuil correspondant au sens de la réservation (à la hausse ou à la baisse)   qui devient le nouveau cours de référence.

Les seuils dynamiques de réservation

Ils ne s'appliquent qu'en séance aux valeurs cotées en continu et visent à encadrer, à l'intérieur des seuils statiques, la volatilité des cours successifs. Chaque cours coté devient le cours de référence dynamique pour déterminer les seuils maximum et minimum à ne pas dépasser pour le cours suivant.

Les seuils dynamiques sont de + ou - 2 % par rapport au cours de référence dynamique.

Ainsi, un cours d'ouverture de 104 détermine les nouveaux seuils statiques de réservation : 104 +

ou - 10 % = 114,4 / 93,6 et les seuils dynamiques 104 + ou - 2 % = 106 / 102 qui encadrent le prix d'exécution de la prochaine transaction.

Trois cas de figure sont alors possibles :

1.La prochaine transaction s'effectue à l'intérieur des seuils dynamiques ; le cours de cette transaction, par exemple 104,5, devient le nouveau cours de référence dynamique :

104,5 + ou - 2 % = 106,5 / 102,5 et ainsi de suite sous réserve de ne pas dépasser les seuils statiques.

2.La prochaine transaction s'effectue intégralement en dehors des seuils. La valeur est réservée.

3.La prochaine transaction s'effectue pour partie à l'intérieur et pour partie à l'extérieur des seuils, l'ordre est exécuté pour la partie à l'intérieur des seuils et la réservation de la valeur est déclenchée pour la partie non exécutée.

Sources : Euronext